L’inflation IPCA-15 (mi-mois) du Brésil a augmenté de 0,06 % en juillet, sous les attentes du marché de 0,19 %. Cette donnée plus faible que prévu indique des pressions inflationnistes à court terme moins marquées que ce que les prévisionnistes avaient anticipé pour la période.
La lecture la plus récente s’ajoute aux indices montrant que la désinflation se poursuit à la marge, le résultat de juillet ressortant à 0,13 point de pourcentage sous le consensus. L’attention se tourne maintenant vers la question de savoir si les prochaines publications confirmeront le ralentissement de la dynamique des prix à la consommation.
Implications pour les taux d’intérêt et le marché des devises
Nous considérons l’inflation mi-mois à 0,06 % par rapport à l’attente de 0,19 % comme un feu vert pour ajuster nos portefeuilles de dérivés. Ce ralentissement surprise indique que la politique monétaire restrictive de la banque centrale réussit à freiner la demande intérieure. Nous nous attendons à ce que le marché intègre rapidement un scénario plus accommodant pour le taux Selic au cours des prochaines semaines.
Nous devrions tirer parti de cette tendance en nous positionnant à l’achat sur les contrats à terme DI (taux d’intérêt) du Brésil, en ciblant plus précisément les échéances 2027 et 2028. Les données historiques montrent que lorsque l’inflation manque les attentes d’une telle ampleur, la courbe des taux se déplace vers le bas d’environ 15 à 20 points de base en moyenne dans le mois qui suit. Ce mouvement nous permettra de verrouiller des rendements plus élevés avant que le marché ne s’ajuste pleinement à la perspective de baisses de taux.
Sur le marché des changes, nous privilégions l’achat d’options d’achat USD/BRL à court terme afin de nous protéger contre un réal plus faible. Un différentiel de taux d’intérêt plus étroit réduit généralement l’attrait du carry trade brésilien, ce qui pourrait pousser le taux USD/BRL au-delà du niveau de 5,65. Cette stratégie d’options limite notre risque à la baisse tout en nous permettant de profiter de toute dépréciation soudaine de la monnaie.
Occasions sur le marché des actions
Enfin, nous devrions nous positionner en vue d’un rebond des actions brésiliennes en achetant des options d’achat sur l’indice Ibovespa. Une inflation plus faible et des perspectives de taux plus souples soutiennent historiquement les titres domestiques liés à la consommation et au commerce de détail, qui ont été fortement pénalisés. Ce repositionnement tactique devrait nous aider à capter le potentiel de hausse à mesure que les marchés boursiers intègrent un environnement d’emprunt plus favorable.
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