L’indice PMI manufacturier Caixin de la Chine a ralenti à 50,9 en juillet, sous la prévision consensuelle de 51,5. Le résultat est demeuré au-dessus du seuil de 50 qui sépare l’expansion de la contraction, ce qui indique que le secteur a continué de croître, mais à un rythme plus lent que prévu.
Ce chiffre, plus faible qu’anticipé, signale une perte d’élan par rapport au mois précédent et pourrait tempérer les attentes quant à la production industrielle à court terme. Comme l’indice reste en territoire d’expansion, les données suggèrent que l’activité sous-jacente a tenu le coup, même si le rythme d’amélioration s’est modéré.
Sentiment de croissance mondiale et stratégies sur les marchés des dérivés
Étant donné que le PMI manufacturier de juillet en Chine a déçu à 50,9 contre 51,5 attendu, nous nous attendons à une pression baissière immédiate sur le sentiment entourant la croissance mondiale. Ce ralentissement du moteur manufacturier mondial indique que la demande intérieure demeure atone malgré les récentes interventions gouvernementales. Les opérateurs de dérivés devraient se préparer à une volatilité accrue des actifs sensibles à la Chine au cours des prochaines semaines, alors que les marchés intègrent ce ralentissement économique.
Historiquement, un recul de l’élan manufacturier chinois est fortement corrélé à une baisse des métaux industriels, le cuivre cédant souvent de 2 % à 4 % dans les semaines qui suivent un écart négatif marqué du PMI. Nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) à court terme sur les contrats à terme (futures) du cuivre et du pétrole Brent, alors que les attentes de demande mondiale se refroidissent. De plus, l’achat d’options de vente sur des devises axées sur les matières premières, comme le dollar australien contre le billet vert, offre une configuration à forte probabilité.
Positionnement actions et revenu fixe en réaction aux données du PMI
Nous suggérons aussi de cibler les dérivés sur actions, en particulier l’achat d’options de vente à court terme sur le FNB iShares China Large-Cap (FXI). Les cycles de marché passés montrent que lorsque l’expansion industrielle chinoise ralentit, l’indice Hang Seng met fréquemment à l’épreuve des niveaux de soutien plus bas, cédant souvent plus de 3 % en l’espace d’une quinzaine de jours. Couvrir des portefeuilles d’actions déjà positionnés à l’achat avec ces structures baissières aidera à atténuer le risque de repli.
Du côté du revenu fixe, cette donnée décevante augmente la probabilité d’un assouplissement monétaire plus agressif par la Banque populaire de Chine afin d’éviter un ralentissement plus prononcé. Nous recommandons de prendre des positions acheteuses sur les contrats à terme des obligations d’État chinoises à 10 ans, en anticipant une baisse des rendements à mesure que des réductions de taux deviennent hautement probables. Se positionner pour un yuan plus faible au moyen d’options d’achat (calls) USD/CNH cadre aussi parfaitement avec l’écart de politique monétaire anticipé.
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