Le dollar américain s’est affaibli, l’indice du dollar américain (DXY) revenant vers 100,00 après des données d’IPC et d’IPP de juin plus faibles, qui laissent entrevoir une lecture mensuelle plus basse du PCE de base et une pression moindre sur la Réserve fédérale pour resserrer sa politique. Les publications de l’IPC et de l’IPP suggèrent que le déflateur du PCE de base devrait augmenter d’environ 0,2 % en juin, ce qui ramènerait le taux annuel à 3,3 %. L’attention du marché se porte maintenant sur la question de savoir si ce refroidissement de l’inflation sous-jacente maintiendra la Fed en attente cette année — un contexte qui a coïncidé avec un nouvel épisode de faiblesse du dollar.
Les signaux de politique monétaire étaient mitigés. Des commentaires du président de la Fed, Kevin Warsh, ont été interprétés comme accommodants dans le contexte des risques inflationnistes à court terme liés à un bond des investissements en capital associé à l’IA, tandis que la gouverneure de la Fed, Lisa Cook, a dit être prête à agir si la désinflation ne reprend pas, tout en ajoutant que le FOMC peut prendre le temps d’évaluer les données à venir et le degré de restriction de la politique. Par ailleurs, Warsh a aussi évoqué une perspective à moyen et à long terme selon laquelle l’IA pourrait accroître l’offre et se révéler désinflationniste.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de faiblesse du dollar
Nous croyons que les opérateurs de dérivés devraient se préparer à une période prolongée de faiblesse du dollar américain, alors que l’indice du dollar (DXY) met à l’épreuve le seuil de soutien crucial de 100,00. Les données récentes de l’IPC et de l’IPP de juin laissent entendre que la mesure d’inflation privilégiée par la Réserve fédérale, le PCE de base, reculera à un taux annuel de 3,3 %. Dans ce contexte, nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) à court terme sur le DXY ou de prendre des positions acheteuses sur les principales paires de devises.
Comme les décideurs minimisent l’impact inflationniste des investissements massifs en IA, le risque de nouvelles hausses de taux est extrêmement faible. Nous suggérons de négocier des contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) afin de se positionner pour des taux qui demeurent inchangés ou qui baissent. Historiquement, lorsque les indicateurs mensuels d’inflation n’augmentent que de 0,2 %, les courbes de rendement ont tendance à se pentifier, ce qui soutient des positions acheteuses sur les contrats à terme des titres du Trésor à court terme.
Options sur le FX et approches de couverture
Pour les dérivés de change, nous privilégions l’achat d’options d’achat (calls) sur l’EUR/USD avec des objectifs autour de 1,1100 à 1,1200 au cours des prochaines semaines. Les cycles de marché passés — comme le repli de fin 2023, lorsque le DXY est descendu à 100,60 — montrent que la rupture de ces seuils psychologiques peut déclencher des ventes rapides. Nous voyons aussi de la valeur à utiliser des structures « butterfly » sur options de change afin de profiter d’un recul graduel et régulier plutôt que d’une volatilité extrême.
Toutefois, il faut garder à l’esprit que certains membres de la Fed avertissent qu’ils agiront si la désinflation s’interrompt. Pour se couvrir contre des hausses inattendues à la suite de données économiques à venir, nous devrions conserver une petite portion du portefeuille en options d’achat (calls) sur le USD bon marché, hors du cours (out-of-the-money). Cette stratégie permet de capter la tendance dominante d’affaiblissement du dollar tout en protégeant le capital contre des virages soudains de la politique monétaire.
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