L’indice du dollar américain (DXY) a reculé jeudi après un net raffermissement du yen japonais (JPY), alimentant des spéculations sur un soutien officiel au Japon, bien que Tokyo n’ait confirmé aucune intervention. L’USD/JPY a chuté de près de 480 pips et est passé sous 160, tandis que le DXY s’échangeait autour de 100, en baisse d’environ 0,80 % sur la séance, après avoir touché plus tôt 99,87 — son plus bas niveau depuis le 17 juin.
Les données macroéconomiques américaines ont ajouté à la pression. Le PIB a progressé à un rythme annualisé de 1,5 % au deuxième trimestre, contre 2,1 % attendu, et a ralenti par rapport à 2,1 % au premier trimestre, selon le Bureau of Economic Analysis. L’indice des prix PCE de base a augmenté de 0,1 % en juin, en baisse après 0,3 % en mai et sous le consensus de 0,2 %, tandis que le taux annuel a ralenti à 3,3 % contre 3,4 %, conforme aux attentes; le revenu personnel a progressé de 0,2 % et les dépenses personnelles de 0,3 %. La veille, la Réserve fédérale (Fed) a maintenu ses taux à 3,50 %–3,75 %, avec trois dissidents en faveur d’une hausse de 25 points de base; l’outil CME FedWatch évaluait les probabilités d’une hausse en septembre à environ 55 %, en baisse par rapport à près de 60 % avant la publication, alors que la prime géopolitique du pétrole demeurait.
Stratégies pour des marchés des changes volatils
Nous conseillons aux traders de dérivés de se positionner en vue d’une volatilité accrue sur les marchés des changes en achetant des straddles à court terme sur l’USD/JPY. L’historique montre que lorsque Tokyo intervient — comme lors de l’intervention massive de 5,53 billions de yens en juillet 2024 — la volatilité a tendance à se regrouper et à déclencher un débouclage brutal des opérations de carry trade sur plusieurs jours. Avec l’USD/JPY qui passe sous le seuil de 160, nous nous attendons à ce que les fortes fluctuations se poursuivent, alors que les algorithmes de négociation automatisée et les appels de marge forcent de nouvelles liquidations.
Nous recommandons d’utiliser des options de vente (puts) sur l’indice du dollar américain (DXY) afin de tirer parti des fissures grandissantes dans l’élan économique des États-Unis. Le repli de la croissance du PIB du T2 à 1,5 % et une inflation PCE de base annuelle modérée à 3,3 % suggèrent que la posture restrictive de la Réserve fédérale commence enfin à refroidir l’économie intérieure. Ce virage macroéconomique rend le DXY vulnérable à une correction plus profonde vers le niveau de 98, surtout à mesure que les attentes de hausse de taux pour septembre reculent.
Occasions sur les taux et les matières premières
Du côté des taux d’intérêt, nous devrions cibler les contrats à terme à court terme sur les Fed Funds afin de capter l’évolution des probabilités concernant la prochaine décision de la banque centrale. Même si trois décideurs plus hawkish ont voté pour une hausse, l’outil CME FedWatch montre que le marché a déjà réduit la probabilité d’une hausse en septembre à 55 %. Négocier cet écart en prenant une position acheteuse sur des contrats à terme de taux d’intérêt nous permet de profiter du fait que le marché intègre de plus en plus une pause prolongée plutôt qu’une nouvelle hausse de taux.
Enfin, nous devons couvrir nos paris baissiers sur le dollar en détenant des options d’achat (calls) longues sur le pétrole brut. Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient continuent de soutenir les prix mondiaux du pétrole, ce qui, historiquement, agit comme un tampon contre la désinflation. Ce risque d’inflation alimentée par l’énergie signifie que la Fed maintiendra probablement les taux dans la fourchette actuelle de 3,50 %–3,75 % plus longtemps que ce que le marché anticipe, créant un environnement très favorable aux stratégies d’écarts (spreads) sur options.
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