L’indice du dollar américain (DXY) a légèrement reculé mercredi après un net raffermissement du yen japonais, effaçant les gains antérieurs du billet vert. Le DXY évoluait autour de 99,55, en baisse de 0,11 % sur la séance, après avoir touché plus tôt 99,86, son plus haut niveau depuis le 14 août. L’USD/JPY a cédé près de 1 % après s’être approché de 160, puis se négociait près de 158,80, alimentant les spéculations sur une action japonaise sur le marché des changes — comme une intervention ou une « vérification de taux » — sans confirmation officielle. La dernière intervention coordonnée entre les États-Unis et le Japon remonte à la fin juillet, après que l’USD/JPY eut grimpé à un sommet de 40 ans près de 164.
Le mouvement du yen s’est répercuté sur le marché des changes, remontant l’EUR/USD et le GBP/USD depuis leurs creux intrajournaliers, tandis que des données américaines plus faibles ont ajouté de la pression. L’ADP Employment Change a montré que les créations d’emplois dans le secteur privé ont augmenté de 38 k en août, sous une prévision de 47 k et après 46 k en juillet. Les anticipations de politique monétaire de la Réserve fédérale se sont resserrées, l’outil FedWatch du CME indiquant environ 70 % de probabilité d’une hausse de taux à la réunion des 15-16 septembre, contre 36 % une semaine plus tôt. Les rendements des bons du Trésor sont demeurés fermes, le 10 ans se maintenant près de 4,79 % après avoir touché 4,81 %, un sommet depuis octobre 2023, alors que les marchés attendaient le rapport NFP de vendredi.
Volatilité liée aux interventions sur le yen et risques de taux aux États-Unis
Avec la flambée du yen japonais et le repli de l’USD/JPY à 158,80 sur fond de soupçons d’intervention, nous recommandons aux négociateurs de produits dérivés de se préparer à une volatilité extrême. Historiquement, les interventions unilatérales du Japon — comme celles de la fin de 2022 et du milieu de 2024 — ont déclenché des rallyes soudains du JPY pouvant atteindre 5 % en seulement quelques séances. Nous conseillons d’acheter des options de vente (puts) USD/JPY à court terme afin de protéger les portefeuilles contre d’autres replis marqués, d’autant plus que la paire oscille près du seuil critique de 160.
La forte hausse de la probabilité d’une hausse des taux de la Fed en septembre, à 70 %, signifie que nous devons ajuster activement nos dérivés de taux d’intérêt. Avec le rendement de référence du Trésor américain à 10 ans qui demeure élevé à 4,79 %, le contexte technique ouvre nettement la voie vers le seuil de 5,0 % si le cycle de resserrement de la Fed s’amorce le 16 septembre. Nous suggérons de prendre des positions vendeuses sur les contrats à terme sur les bons du Trésor ou d’acheter des options de vente sur les obligations à longue durée afin de tirer parti de cette pression haussière sur les rendements.
Stratégies de négociation en vue des données clés sur l’emploi
Le rapport sur l’emploi non agricole (Nonfarm Payrolls) de ce vendredi constitue le catalyseur critique pouvant confirmer ou infirmer la faiblesse de l’ADP, qui n’a montré qu’un ajout de 38 k emplois dans le privé. Étant donné que les surprises majeures sur l’emploi provoquent historiquement des variations moyennes de plus de 100 pips sur l’USD/JPY le jour de la publication, les stratégies d’options neutres quant à la direction sont particulièrement attrayantes. Nous recommandons d’utiliser des straddles acheteurs (long straddles) sur l’indice du dollar américain ou sur les principales paires de devises afin de capter ces mouvements attendus sans devoir prendre position sur la direction avant la publication.
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