L’indice du dollar américain (DXY) s’échangeait juste sous 99,50, en baisse de 0,26 %, après avoir buté sur sa moyenne mobile exponentielle (MME) à 200 jours, malgré une séance marquée par des frappes américaines contre des lanceurs iraniens sur l’île de Larak, un pétrole en hausse de plus de 2 % et des rendements en progression sur l’ensemble de la courbe. Les marchés ont aussi revu les anticipations de politique monétaire : la probabilité d’une hausse de la Réserve fédérale en septembre est montée à environ 60 %, contre près de 35 % avant le discours de Jackson Hole vendredi. Or, le mouvement des taux a été mondial plutôt que mené par les États-Unis, les coûts d’emprunt en zone euro et au Japon atteignant leurs plus hauts niveaux depuis des années; le rendement japonais à deux ans a touché un sommet de 31 ans, tandis que les rendements à deux ans allemand et français ont atteint leurs meilleurs niveaux depuis 2024, et les rendements plus longs en zone euro ont grimpé à des niveaux inédits depuis plus de quinze ans alors que le brut franchissait 85,00 $ US.

La composition de l’indice a renforcé la pression : l’euro représente environ 58 % du DXY et le yen 14 %, tandis que les marchés évaluent à près de 84 % la probabilité d’une hausse de la Banque du Japon en septembre. La Banque centrale européenne se réunit les 9 et 10 septembre, avant la décision de la Fed le 16 septembre, et le Japon suivra le 18 septembre. Le creux d’août du DXY, près de 98,50, est survenu après l’élargissement des rachats de titres à long terme du Trésor le 19 août; le rendement à 30 ans a atteint un sommet de 19 ans à la mi-août, et l’or se dirigeait vers son meilleur mois depuis janvier. Les données américaines de cette semaine comprennent l’ISM manufacturier à 14 h GMT, avec l’indice des prix payés attendu à 72 contre 71,1 précédemment, les emplois du secteur privé à 12 h 15 GMT attendus à 47 k, l’indice ISM des services – prix payés à 70,3 lors de la dernière publication, et le rapport sur l’emploi de vendredi à 12 h 30 GMT, avec des créations d’emplois attendues à 58 k après une contraction de 23 k, un taux de chômage à 4,1 % et des salaires à 0,3 % sur un mois contre 0,1 %. Niveaux techniques : la résistance se situe près de 99,75 sur la MME à 200 jours, puis la MME à 50 jours près de 100,00 et 100,50; le soutien se trouve autour de 99,40, puis 99,00 et 98,50, avec un Stoch RSI près de 30 et une invalidation sur une clôture quotidienne au-dessus de 100,00.

Rejet technique et perspectives de faiblesse du dollar

Nous observons un rejet technique clair de l’indice du dollar américain (DXY), qui peine à se maintenir au-dessus de 99,50 et échoue précisément sur sa moyenne mobile exponentielle à 200 jours. Malgré une forte poussée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient et un pétrole brut qui a bondi au-delà de 85 $ US le baril, le billet vert n’arrive pas à capter les flux de valeur refuge. Cette action des prix, révélatrice, suggère de se positionner en vue d’un affaiblissement supplémentaire du dollar dans les prochaines semaines.

Le problème, c’est que les pressions inflationnistes mondiales liées à la hausse des coûts de l’énergie forcent toutes les grandes banques centrales à adopter simultanément un ton plus restrictif. Historiquement, lorsque le pétrole s’envole comme à la fin de 2023, quand le Brent s’était approché de 95 $ US, les rendements obligataires mondiaux montent de concert, ce qui neutralise l’avantage de rendement de la Réserve fédérale. Avec des rendements des obligations japonaises à deux ans récemment au plus haut en 31 ans et des rendements européens en forte hausse, le dollar ne peut tout simplement pas distancer ses pairs.

Il faut se rappeler que l’euro et le yen représentent plus de 72 % du panier du DXY. Comme la Banque centrale européenne et la Banque du Japon font face à des attentes de hausses de taux en septembre nettement plus élevées que celles visant la Fed, le dollar est fondamentalement désavantagé. Nous nous attendons à ce que les données d’inflation de la zone euro cette semaine confirment cette tendance, rendant les positions longues en euro très attrayantes.

Flux vers l’or et stratégies de négociation

De plus, le récent creux d’août du dollar près de 98,50 a été déclenché par des rachats du Trésor, ce qui montre que la hausse des rendements reflète davantage une offre de dette importante qu’une vigueur économique. Historiquement, lorsque le rendement américain à 30 ans a atteint ses précédents sommets pluridécennaux, près de 5,05 % en octobre 2023, l’élan haussier du dollar a fini par s’essouffler sous le poids des déficits budgétaires. Cette dynamique s’apparente davantage à un risque de crédit, ce qui empêche le dollar de jouer son rôle traditionnel de valeur refuge.

Plutôt que d’acheter des dollars, les capitaux se déplacent vers l’or, qui est en voie d’enregistrer sa meilleure performance mensuelle depuis janvier. Lors de périodes comparables de pressions stagflationnistes et de tensions géopolitiques, comme au printemps 2024 lorsque l’or a franchi 2 400 $ US, les métaux précieux ont régulièrement surperformé les monnaies fiduciaires. Nous devrions chercher à exprimer cette fuite vers la sécurité en achetant des options d’achat (calls) sur l’or plutôt qu’en poursuivant un potentiel haussier du USD.

Pour les investisseurs en produits dérivés, nous recommandons de vendre le potentiel haussier du DXY en achetant des options de vente (puts) visant le creux d’août à 98,50. À défaut, l’achat d’options d’achat (calls) EUR/USD hors du cours (out-of-the-money) avant la réunion de la BCE du 9 septembre offre un excellent ratio risque/rendement. Tout rebond vers la MME à 50 jours, en baisse, près de 100,00 devrait être considéré comme une occasion privilégiée de vente à découvert, en conservant un niveau d’invalidation serré juste au-dessus de ce seuil.

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