L’indice principal des États-Unis pour juin a enregistré une baisse de 0,3 %, supérieure à la baisse estimée de 0,2 %.
Les données du mois précédent ont été révisées d’un déclin initial de 0,1 % pour rester inchangées à 0,0 %.
Cet indice prédit une éventuelle récession depuis plusieurs années. Bien qu’il vise à anticiper l’activité économique future, son efficacité a été remise en question lorsqu’il ne s’aligne pas sur les tendances économiques réelles.
Nous constatons que le dernier chiffre de l’indice continue une tendance négative, s’ajoutant à une longue série de signaux de récession. Cependant, comme l’a signalé M. Michalowski, cet indicateur prévoit une baisse depuis longtemps sans qu’elle se concrétise. Ce fossé prolongé a amené beaucoup à douter de son utilité actuelle.
Le scepticisme du marché est soutenu par des données économiques plus solides, que nous considérons comme la force dominante en ce moment. Par exemple, l’économie américaine a créé 206 000 emplois en juin, et le PIB du premier trimestre a montré une croissance annualisée de 1,4 %. Ces chiffres présentent une image de résilience qui contredit directement l’avertissement de l’indice.
Cette confiance est reflétée sur le marché des dérivés par une faible volatilité implicite. Nous voyons l’indice de volatilité CBOE, ou VIX, se traitant près de niveaux historiquement bas, flottant récemment autour de 13-14. Cela indique qu’en général, les traders ne prévoient pas de bouleversements importants dans un avenir proche.
Étant donné le faible coût des options, nous pensons qu’il est judicieux d’acheter une protection contre une éventuelle ralentissement plus tard dans l’année. La faiblesse persistante des indicateurs avancés ne doit pas être totalement ignorée, rendant les options de vente peu coûteuses une forme attrayante d’assurance de portefeuille. Acheter ces couvertures lorsque la volatilité est basse est une décision stratégique.
Historiquement, un déclin soutenu de cet indice pendant plus de deux ans, comme nous le constatons actuellement, a une très forte corrélation avec une contraction économique éventuelle. En regardant la période précédant le ralentissement de 2008, l’indice avait également chuté pendant de nombreux mois avant que la récession ne soit officiellement reconnue. La situation actuelle pourrait ne pas être différente, juste retardée.
Notre stratégie dans les semaines à venir est de tirer parti de la complaisance du marché. Nous allons envisager d’acheter des options de vente à long terme ou des spreads de vente sur les grands indices. Ces positions sont relativement peu coûteuses en raison de la faible volatilité mais offrent un potentiel important si l’économie s’aligne enfin sur les avertissements persistants des données principales.
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