L’euro s’est raffermi face au dollar après que la Réserve fédérale a laissé ses taux inchangés par un vote de 9 contre 3, même si trois dissidents ont appuyé une hausse de 25 points de base. L’EUR/USD est demeuré volatil, mais s’est maintenu au-dessus de 1,1400, s’échangeant autour de 1,1420 et en hausse de 0,3 %, alors que les marchés ont recalibré leurs attentes après un statu quo à tonalité plus restrictive.
Dans son communiqué, la Fed a indiqué que l’activité économique continue de progresser à un rythme solide malgré une incertitude élevée liée au conflit au Moyen-Orient. Elle a souligné la forte croissance de la productivité et des investissements en capital, des gains d’emplois soutenus et un taux de chômage affichant peu de variation, tout en réitérant son engagement envers la stabilité des prix. Les votes dissidents provenaient de Beth Hammack (présidente de la Fed de Cleveland), Neel Kashkari (président de la Fed de Minneapolis) et Lorie Logan (présidente de la Fed de Dallas). L’attention se tourne maintenant vers la conférence de presse du président de la Fed, Kevin Warsh.
Incidences sur les transactions de la décision divisée de la Fed
Nous suggérons aux négociateurs de dérivés de se préparer à une volatilité accrue de la paire EUR/USD au cours des prochaines semaines, le temps que le marché digère la décision divisée de la Réserve fédérale. Avec trois dissidents plus restrictifs qui plaident pour une hausse de taux, la remontée immédiate de l’euro au-dessus de 1,1400 paraît fragile et susceptible de se renverser. Nous estimons que l’achat de straddles ou de strangles à court terme constitue une excellente manière de capter les fortes oscillations de prix attendues à la suite de la conférence de presse imminente du président Kevin Warsh.
Stratégies à la lumière des tendances historiques et des données économiques
Historiquement, lorsque trois membres du FOMC s’opposent à la décision en faveur d’un resserrement, cela envoie un signal fort qu’une hausse de taux pourrait survenir lors des réunions suivantes. Par exemple, des divergences restrictives similaires par le passé, notamment en septembre 2016, ont fini par mener à une remontée soutenue du dollar américain, à mesure que les anticipations de taux s’ajustaient. Nous recommandons de s’appuyer sur ce précédent historique pour mettre en place des stratégies de bear put spread sur l’EUR/USD, en se positionnant pour un rebond du dollar.
Les données économiques récentes montrent que le marché du travail américain demeure extrêmement tendu, le taux de chômage oscillant près de 3,8 %, parallèlement à des investissements en capital soutenus. Cette vigueur sous-jacente laisse à la Fed une marge de manœuvre importante pour relever les taux, ce qui fait paraître la récente poussée de l’euro au-dessus de 1,1420 comme une sur-réaction temporaire. Les négociateurs de dérivés devraient envisager de vendre des options d’achat (calls) EUR/USD hors du cours (out-of-the-money) afin d’encaisser la prime tant que la paire évolue près de ces sommets locaux.
Nous devons aussi surveiller l’élargissement des écarts de taux d’intérêt, alors que la Banque centrale européenne demeure plus prudente que son homologue américaine. En couvrant le risque à l’aide de contrats à terme de courte échéance, nous pouvons protéger nos portefeuilles contre des mouvements brusques pendant l’allocution du président Warsh. Nous anticipons que le dollar reprendra appui une fois que le marché aura pleinement intégré l’orientation plus restrictive de la minorité au vote de la Fed.
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