L’EUR/USD se négociait autour de 1,1390 durant la séance asiatique de mercredi, se maintenant fermement pour une deuxième journée alors que le dollar américain s’affaiblissait face à l’euro à l’approche de la décision de politique monétaire de la Réserve fédérale, où l’on s’attend largement à ce que les taux demeurent inchangés. La tarification des dérivés indique une probabilité de 30,5 % d’une hausse immédiate, suivie d’une probabilité implicite de 76,6 % d’un relèvement en septembre, ce qui laisse entendre que les marchés anticipent des coûts d’emprunt plus élevés plus longtemps.
La baisse du dollar a toutefois été limitée par la reprise des hostilités au Moyen-Orient, qui a ramené l’attention sur les risques inflationnistes et les perspectives de taux aux États-Unis. Les tensions géopolitiques se sont accrues après que le CGRI (IRGC) a lancé une frappe de missile balistique contre une base américaine en Jordanie vers 17 h 45 (HE), tandis que le U.S. Central Command a indiqué que les systèmes de défense avaient intercepté tous les missiles, sans victimes ni dommages. Le CENTCOM a ensuite mené des frappes aériennes de précision en Irak contre des groupes soutenus par l’Iran, accusés de planifier des opérations visant les forces américaines et les infrastructures énergétiques saoudiennes. En Europe, la BCE a maintenu à l’unanimité ses taux à 2,25 % le 23 juillet et a signalé une hausse en septembre, après que certains membres du Conseil des gouverneurs eurent plaidé en faveur d’un relèvement immédiat compte tenu des risques de répercussion des prix de l’énergie.
Volatilité et stratégies de couverture pour l’EUR/USD et le pétrole brut
Nous recommandons aux opérateurs de dérivés d’acheter des straddles ou des strangles EUR/USD à court terme afin de profiter de l’important écart de valorisation entre la Fed et la BCE. Avec une probabilité de 30,5 % d’une hausse surprise des taux de la Fed aujourd’hui et un signal robuste de la BCE pour septembre, la volatilité implicite se négocie actuellement trop bas. Historiquement, lors de périodes similaires de divergence entre banques centrales, la volatilité implicite des options EUR/USD à un mois est passée de niveaux moyens de 6,2 % à bien au-delà de 8,5 %.
Compte tenu de l’escalade des actions militaires en Irak et en Jordanie, il convient aussi de se couvrir contre un saut soudain des prix du pétrole brut, susceptible de perturber les chaînes d’approvisionnement mondiales. Les options d’achat (calls) sur le Brent sont très attrayantes en ce moment, d’autant plus que des renseignements liés à la défense soulignent les risques visant les infrastructures énergétiques saoudiennes. Lors de précédentes craintes de perturbation de l’offre au Moyen-Orient, comme les attaques d’Abqaiq en 2019, les prix du pétrole ont bondi de 15 % en une seule séance, ce qui déclencherait d’importants flux vers les valeurs refuge en faveur du dollar américain.
Transactions directionnelles sur le FX et niveaux clés de l’EUR/USD
Pour les cambistes directionnels, nous suggérons de mettre en place des positions long gamma afin de capter les cassures marquées attendues à partir du niveau actuel de 1,1390. La vigueur de l’euro est pour l’instant plafonnée par ces risques géopolitiques, mais un statu quo accommodant (dovish) de la Fed aujourd’hui pourrait rapidement propulser la paire vers la résistance à 1,1500. À l’inverse, si la Fed surprend le marché avec une hausse, nous anticipons une baisse rapide vers la zone de soutien de 1,1200, ce qui fait des options à barrière bilatérales un positionnement au ratio risque-rendement intéressant.
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