L’EUR/USD est demeuré à l’intérieur d’un canal à court terme, alors que les marchés attendaient que la présidente de la BCE, Christine Lagarde, ouvre le symposium de la BCE à Sintra à 13 h 30 (HE). Le forum, intitulé « Façonner l’avenir de l’Europe; innovation, croissance et stabilité », réunit cette semaine des décideurs de premier plan, notamment le président de la Fed, Warsh, et le gouverneur de la BdC, Macklem, mercredi. Historiquement, les rencontres de Sintra ont généralement eu une influence limitée sur l’évolution des prix à très court terme.
La paire a été décrite comme neutre à haussière après la remontée de la semaine dernière depuis le bas des 1,13, mais elle a buté sur une résistance autour de 1,14. Le spot était présenté comme se situant au milieu de la fourchette d’un canal allant de 1,1360 à 1,1450, ce qui le maintenait coincé dans une bande. Un franchissement au-dessus de 1,15 a été cité comme le seuil nécessaire pour améliorer les perspectives de reprise de l’euro.
Divergence des politiques des banques centrales et marché en fourchette
Nous constatons que l’euro se négocie dans une fourchette serrée face au dollar américain, et nous nous attendons à ce que cela se poursuive au cours des prochaines semaines. Les marchés attendent des commentaires de la présidente de la BCE, Lagarde, au symposium de Sintra, mais cet événement, historiquement, n’a pas provoqué de grands mouvements de prix. La paire semble coincée, les opérateurs hésitant à prendre des positions importantes.
La raison fondamentale est la divergence des politiques des banques centrales. Les données récentes montrent que l’inflation dans la zone euro s’est modérée à 2,1 %, tandis que l’inflation du PCE de base (core) aux États-Unis demeure plus tenace à 2,9 %, ce qui retarde le cycle d’assouplissement de la Réserve fédérale. Cet écart de politique maintient l’EUR/USD sous plafond, actuellement entre 1,0800 et 1,0900.
Stratégie d’options et perspective de marché en range
Compte tenu de ces perspectives, nous croyons que la vente d’options est la stratégie la plus prudente pour les prochaines semaines. Le marché intègre une faible volatilité : la volatilité implicite à 1 mois sur l’EUR/USD se situe près de 5,8 %, ce qui est dans le bas de sa moyenne des cinq dernières années. Vendre des strangles avec des prix d’exercice en dehors de la fourchette 1,0750 à 1,0950 permet aux opérateurs d’encaisser une prime au fil du temps.
Cette stratégie profite du maintien de la paire dans son canal établi, ce que nous jugeons le scénario le plus probable. Nous regardons la période jusqu’à l’échéance des options à la mi-juillet. L’histoire montre que lors de périodes similaires de divergence des banques centrales, comme en 2014-2015, de longues phases de négociation en range étaient fréquentes avant l’apparition d’une tendance claire.
Toutefois, nous devons nous préparer à une éventuelle surprise en provenance de Sintra. Pour se couvrir contre une cassure soudaine, les opérateurs pourraient acheter des options bon marché, très hors du cours (far out-of-the-money). Cela procure une protection à faible coût si le marché bouge fortement dans un sens ou dans l’autre.
Pour que notre scénario de négociation en range change, il faudrait observer une cassure soutenue au-dessus de la résistance à 1,0950. Seul un mouvement de ce type signalerait une reprise plus solide de l’euro. D’ici là, nous continuerons de négocier la fourchette.
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