L’EUR/USD a reculé lundi autour de 1,1408, en baisse par rapport à un sommet intrajournalier de 1,1449, tandis que les échanges oscillaient entre des phases « risk-on » et « risk-off ». En l’absence de publications économiques majeures, les développements au Moyen-Orient ont dicté les flux. L’euro s’était raffermi plus tôt après un repli du dollar américain à la suite d’un reportage de Reuters indiquant que des médiateurs auraient proposé une pause de 10 jours des frappes afin de relancer l’entente intérimaire États-Unis–Iran, tandis que des responsables des deux camps laissaient entendre que la diplomatie demeurait possible; le mouvement s’est ensuite inversé après que Reuters a rapporté que les Houthis du Yémen, alignés sur l’Iran, avaient annoncé un blocus naval immédiat contre l’Arabie saoudite, ce qui a ramené les investisseurs vers le billet vert.
L’indice du dollar américain (DXY) oscillait près de 101,00, rebondissant d’un creux de 100,65. Le pétrole a atteint son niveau le plus élevé en plus d’un mois depuis la reprise des affrontements entre les États-Unis et l’Iran plus tôt en juillet, maintenant les risques d’inflation tirée par l’énergie au premier plan après l’atténuation des pressions sur les prix tant dans la zone euro qu’aux États-Unis en juin. Les marchés s’attendent à ce que la Banque centrale européenne (BCE) maintienne son taux de la facilité de dépôt à 2,25 % jeudi, tout en intégrant encore pleinement une hausse d’ici septembre; aux États-Unis, l’outil CME FedWatch évalue à environ 63 % la probabilité d’une hausse des taux de la Réserve fédérale (Fed) en septembre.
Stratégies sur options et jeux de volatilité
Nous recommandons aux opérateurs sur produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue en utilisant des stratégies de long straddle sur l’EUR/USD. Alors que la paire oscille rapidement entre 1,1400 et 1,1450 au gré des manchettes sur le Moyen-Orient, l’achat simultané d’options d’achat (calls) et d’options de vente (puts) permet de capter des gains lors de cassures marquées, peu importe la direction. Cette approche est appuyée par l’indice de volatilité implicite du marché des changes de la zone euro, qui a bondi de plus de 12 % ces derniers jours.
Nous devrions aussi nous intéresser aux options sur taux d’intérêt pour miser sur l’élargissement de la divergence de politique monétaire entre la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne. À l’heure actuelle, l’outil CME FedWatch indique une probabilité de 63 % d’une hausse des taux américains en septembre, tandis qu’on s’attend à ce que la BCE maintienne son taux de dépôt à 2,25 % cette semaine avant de relever ses taux plus tard. Historiquement, lorsque les probabilités de hausse gravitent autour de 60 %, les primes d’options tendent à sous-évaluer l’ampleur du mouvement de marché une fois que la banque centrale passe finalement à l’action.
Couvertures contre l’inflation et positionnement défensif
De plus, nous conseillons de se couvrir contre un regain d’inflation en prenant des positions longues via des options d’achat sur les contrats à terme du Brent. Les prix du pétrole sont remontés vers 85 $US le baril en raison du blocus naval contre l’Arabie saoudite, ce qui menace d’annuler la désinflation observée en juin. Comme l’inflation en zone euro demeure sensible, des chocs de prix liés à l’énergie pourraient rapidement forcer la BCE à adopter un ton encore plus restrictif que ce qui est actuellement intégré dans les prix.
Enfin, nous suggérons d’utiliser des contrats à terme sur l’indice du dollar américain (DXY) pour protéger des portefeuilles plus larges contre des changements brusques de l’appétit pour le risque mondial. Le DXY teste actuellement le seuil de 101,00 et pourrait facilement franchir à la hausse si les manchettes géopolitiques se détériorent. Historiquement, un mouvement soutenu au-dessus de cette résistance s’est traduit par une baisse rapide d’environ 1,5 % de l’EUR/USD, ce qui fait des puts bon marché sur l’euro une stratégie défensive intéressante.
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