EUR/USD se négociait près de 1,1385 tôt vendredi en séance européenne, prolongeant ses gains au-dessus de 1,1350 après que la Banque centrale européenne a maintenu ses taux directeurs inchangés à sa réunion de juillet, tout en laissant la porte ouverte à un mouvement en septembre. Les marchés attendaient plus tard dans la journée les premières estimations des PMI de juillet pour la zone euro, l’Allemagne et les États-Unis. La BCE a cité les pressions liées aux prix de l’énergie comme un risque de voir l’inflation rester au-dessus de sa cible de 2 %, et elle a projeté que l’inflation demeurerait au-dessus de la cible jusqu’au premier semestre de 2027.
Selon Reuters, la tarification des dérivés laissait entrevoir environ 95 % de probabilité d’une hausse de 25 points de base de la BCE en septembre, avec une probabilité similaire d’un autre mouvement d’ici décembre. MUFG a indiqué que les rendements à court terme avaient atteint de nouveaux sommets depuis le début de l’année, alors que les marchés intégraient une trajectoire plus restrictive (« hawkish ») pour la BCE et la Fed, la courbe de la zone euro suggérant de deux à trois hausses supplémentaires de la BCE au cours des 12 prochains mois et la courbe américaine environ deux hausses de la Fed sur la même période. Le risque géopolitique demeurait aussi au centre de l’attention après que les États-Unis ont mené une 13e nuit consécutive de frappes contre l’Iran, un contexte susceptible de soutenir le dollar américain en tant que valeur refuge.
Positionnement et stratégie dans un contexte d’écarts de rendement
Alors que l’EUR/USD grimpe près de 1,1385, nous croyons que les opérateurs de dérivés devraient se positionner pour une poursuite de la vigueur de l’euro à court terme en ciblant des options d’achat (calls) à échéance rapprochée. Cette dynamique haussière est largement appuyée par l’élargissement de l’écart de rendement entre les obligations à court terme européennes et américaines, les rendements de la zone euro augmentant plus rapidement à mesure que le marché intègre des hausses de taux plus musclées. Historiquement, lorsque les écarts de rendement à court terme évoluent en faveur de la zone euro — comme c’est le cas actuellement — l’euro a tendance à subir une pression haussière soutenue au cours des deux à trois semaines suivantes.
Il faut surveiller de près les premières estimations des PMI de juillet (zone euro, Allemagne, États-Unis), qui joueront le rôle de catalyseur immédiat pour la valorisation des options. Des PMI européens supérieurs aux attentes devraient probablement conforter la probabilité implicite de 95 % d’une hausse de taux de la BCE en septembre, faisant grimper la volatilité implicite de l’EUR/USD. Les traders devraient envisager l’achat de straddles à court terme afin de capter la cassure de prix qui suit souvent ces publications économiques à fort impact.
Gestion du risque et occasions plus larges sur les dérivés
Cela dit, nous recommandons de garder un contrôle serré sur les positions longues en euro en raison de l’escalade du conflit militaire entre les États-Unis et l’Iran au Moyen-Orient. Historiquement, des pics soudains des prix de l’énergie et la montée des tensions géopolitiques déclenchent un épisode classique d’aversion au risque (« risk-off ») et une ruée vers la sécurité, ce qui favorise fortement le dollar américain comme valeur refuge. Pour se couvrir contre ce risque, nous recommandons l’achat d’options d’achat sur USD bon marché, hors du cours (puts sur EUR/USD), comme coussin de protection contre un retournement baissier soudain de la paire.
Au-delà du marché au comptant, nous voyons des occasions très intéressantes dans les dérivés de taux d’intérêt, comme les contrats à terme Euribor. Alors que les marchés intègrent maintenant jusqu’à trois hausses additionnelles de la BCE au cours de la prochaine année, contre seulement deux pour la Réserve fédérale, vendre à découvert des contrats à terme sur la dette de la zone euro à court terme demeure une stratégie à forte conviction. Cette divergence de politique monétaire continuera d’orienter les flux de capitaux, ce qui rend les stratégies sur la courbe des taux particulièrement attrayantes pour les prochaines semaines.
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