L’EUR/USD a progressé de 0,43 %, pour se situer autour de 1,1570–1,1574, après des données sur l’emploi aux États-Unis inférieures aux attentes, ce qui a fait reculer le dollar US. Les créations d’emplois non agricoles (NFP) ont diminué de 23 k en juillet, alors que le consensus anticipait une hausse de 80 k, tandis que les mois précédents ont été révisés à la baisse : juin a été ramené à 20 k contre 57 k et mai à 63 k contre 129 k, soit une révision négative combinée de 103 k. Malgré tout, le taux de chômage a légèrement reculé à 4,1 % (contre 4,2 %), le taux de participation a glissé à 61,4 % (contre 61,5 %) et la croissance annuelle du salaire horaire moyen a ralenti à 3,2 % (contre 3,4 %, après révision à la baisse).
Les anticipations de taux ont rapidement basculé. Selon le FedWatch du CME, la probabilité d’une hausse de 25 points de base de la Fed en septembre est tombée à 44 %, contre 55 % la veille et 67 % une semaine plus tôt, même si les marchés continuent d’intégrer une forte probabilité d’un seul mouvement de 25 points de base d’ici la fin de l’année. En Europe, la production industrielle allemande a augmenté de 0,2 % en juin, contre des attentes de 0,1 %, mais a ralenti par rapport à 0,7 % en mai, et l’excédent commercial s’est resserré à 15,4 G€. Sur le plan technique, la paire s’est maintenue au-dessus de la moyenne mobile simple (SMA) sur 100 périodes à 1,1530 et de la SMA sur 200 périodes à 1,1494, avec un RSI (14) près de 80; les niveaux de soutien comprennent 1,1560, 1,1507, 1,1500 et 1,1494.
Repli à court terme et stratégies de négociation
Il faut se préparer à un bref repli de l’EUR/USD avant de s’engager dans des positions haussières à plus long terme. Avec le cours au comptant qui a bondi à 1,1574 et l’indice de force relative (RSI) qui a atteint un niveau de surachat de 80, la paire est mûre pour une consolidation à court terme. Pour en profiter, on peut acheter des options de vente (puts) à court terme ou mettre en place des écarts de vente baissiers (bear put spreads), en visant un recul temporaire vers la moyenne mobile simple sur 100 périodes à 1,1530.
Une fois cette condition de surachat initiale dissipée, on s’attend à ce que la dynamique haussière globale reprenne, alors que le dollar US demeure sous pression. Ce rallye a propulsé l’euro à des niveaux inégalés depuis le début de 2022, marquant une cassure technique majeure au-dessus du seuil clé de 1,1500. Nous recommandons d’acheter des contrats à terme EUR/USD sur des replis près de la zone de soutien de 1,1500 à 1,1530 afin de capter la prochaine phase de hausse au cours des prochaines semaines.
Évolution des attentes de taux et stratégies sur la volatilité
Sur les marchés des taux, le virage marqué des anticipations de politique monétaire de la Fed exige des ajustements immédiats à nos portefeuilles de produits dérivés. Avec les probabilités d’une hausse en septembre qui plongent de 55 % à seulement 44 % après une perte de 23 k emplois, nous devrions nous positionner à l’achat sur les contrats à terme SOFR de l’automne pour tirer profit d’anticipations de rendements en baisse. Historiquement, des écarts d’emploi aussi importants — avec une révision à la baisse combinée de 103 k — pèsent fortement sur les rendements des bons du Trésor, ce qui signifie qu’il faut aussi se positionner en vue d’un repli du rendement américain à 2 ans.
Étant donné la divergence marquée entre un marché du travail américain en refroidissement et une Banque centrale européenne très prudente, nous anticipons une forte hausse de la volatilité des devises. Les opérateurs de dérivés peuvent acheter des straddles EUR/USD pour profiter d’une volatilité implicite en expansion, alors que le marché recalibre ses hypothèses mondiales de taux d’intérêt. Cette volatilité devrait s’intensifier au cours des prochaines semaines, à l’approche des données d’inflation à venir, qui diront si la Fed doit complètement abandonner son biais de resserrement.
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