L’EUR/JPY a progressé pour une deuxième séance, s’échangeant près de 185,70 en début de séance européenne, après que la balance commerciale allemande désaisonnalisée de mai ait surpris positivement. L’excédent s’est élargi à 19,1 G€, le plus important depuis février, dépassant le consensus de 14,8 G€ et faisant suite à un 14,7 G€ en avril, révisé à la hausse. Les exportations ont augmenté de 0,9 % sur un mois malgré des prévisions de baisse de 0,3 %, tandis que les importations ont reculé de 2,5 % alors qu’on s’attendait à une hausse de 0,1 %, après un gain de 1,1 % précédemment.
Le rallye faisait face à des contraintes potentielles alors que les discussions sur une intervention du Japon sur le marché des changes prenaient de l’ampleur, un facteur pouvant soutenir le yen. Le rapport trimestriel de la Banque du Japon a maintenu son évaluation générale inchangée, décrivant la plupart de ses neuf régions comme « en reprise modérée ». Il a aussi indiqué que de nombreuses régions ont vu des entreprises, y compris des PME, accorder des hausses salariales substantielles cette année, même si certains ont averti que ces augmentations pourraient être difficiles à maintenir. Par ailleurs, les entreprises ont poursuivi les hausses de prix pour compenser l’augmentation des coûts de main-d’œuvre et de distribution, avec d’autres relèvements envisagés dès cet été pour les aliments et les produits de première nécessité.
L’excédent commercial de l’Allemagne soutient une perspective haussière pour l’EUR/JPY
Nous pensons que l’EUR/JPY poursuivra sa trajectoire haussière, porté par l’excédent commercial impressionnant de l’Allemagne. Ces données suggèrent une santé économique sous-jacente solide dans la plus grande économie d’Europe, ce qui renforce pour l’instant notre biais haussier sur l’euro. Cette vigueur fondamentale pourrait fournir le carburant nécessaire pour que la paire teste des niveaux encore plus élevés à court terme.
Risques d’intervention accrus et stratégies via options
Cependant, nous devons faire preuve d’une extrême prudence alors que la paire se négocie près de 185,70, un niveau inédit depuis plus de 15 ans. Cela rend le risque d’une intervention des autorités japonaises extrêmement élevé, celles-ci ayant historiquement agi pour freiner un affaiblissement jugé excessif du yen. Nous surveillons de près d’éventuels avertissements verbaux des responsables du ministère des Finances, qui précèdent généralement toute action directe sur le marché.
Dans ce contexte, nous utilisons des options pour structurer nos opérations. L’achat d’options d’achat (calls) sur l’EUR/JPY nous permet de participer à une poursuite de la hausse tout en limitant strictement la perte maximale à la prime payée, au cas où une intervention provoquerait un retournement soudain et marqué. La volatilité implicite a augmenté pour refléter cette tension, ce qui rend des stratégies comme les écarts haussiers de calls (bull call spreads) attrayantes afin de réduire le coût d’entrée.
Pour ceux qui détiennent déjà des positions longues, nous recommandons l’achat d’options de vente (puts) comme couverture directe. Une intervention japonaise peut être rapide et brutale, comme au printemps 2024, lorsque les autorités ont dépensé un montant record de 9,79 T¥ pour défendre la monnaie, entraînant des baisses de prix rapides. Se protéger contre un événement similaire est une mesure prudente pour sécuriser les gains récents.
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