Une série de chocs géopolitiques, un resserrement renouvelé des banques centrales — pour la première fois depuis plus de trois ans — et l’enflure de la dette souveraine entrent en collision avec un déploiement d’infrastructures d’IA qui intensifie la demande d’électricité, de cuivre, d’aluminium, de gaz naturel et de matériaux critiques. Les prix reflètent déjà un resserrement de la disponibilité physique dans l’énergie, l’agriculture et le fret. Par rapport à leurs creux de 2026, le gaz naturel européen a bondi de 204 %, tandis que le mazout de chauffage a grimpé de 149 % et le diesel de 136 %; l’essence a plus que doublé, le carburéacteur a gagné 98 %, et le WTI et le Brent sont en hausse de 85 % et 82 %. Dans l’agriculture, le cacao a à peu près doublé, le riz est en hausse de 66 % et le blé de 45 %, tandis que le coton a progressé de 41 % et le sucre de 35 %, avec le maïs à 32 %; le café arabica est en hausse de 71 % cette année.

La rareté se manifeste aussi dans la logistique et les stocks. Le coût de référence pour affréter un VLCC du golfe Arabo-Persique vers l’Asie a dépassé 1 M$ par jour, contre environ 100 000 $ plus tôt cette année. Aux États-Unis, les stocks de diesel affichent leur plus bas niveau pour un mois de septembre depuis 1982 et les prix à la pompe ont franchi 6 $ le gallon; en Europe, les stocks de carburéacteur sont à des creux de sept ans et l’entreposage de gaz est rempli à environ 69 %, contre une moyenne saisonnière de 85 % sur cinq ans. L’AIE prévoit que l’utilisation d’électricité des centres de données passera de 485 TWh en 2025 à environ 950 TWh d’ici 2030, tandis que les installations axées sur l’IA devraient tripler leur consommation d’électricité. UBS soutient que l’ensemble des matières premières peut offrir des rendements structurels et de la diversification lorsque l’inflation et les perturbations énergétiques mettent sous pression les portefeuilles actions-obligations.

Changement de régime de marché et points d’entrée stratégiques

Nous entrons dans une fenêtre hautement critique à l’approche des élections de mi-mandat américaines de novembre 2026, alors que les banques centrales reprennent les hausses de taux pour combattre une inflation persistante. Avec des conflits géopolitiques qui comprimeraient des corridors énergétiques majeurs, nous estimons que les négociateurs de dérivés doivent se préparer à un vaste changement structurel de régime au cours des prochaines semaines. La volatilité n’est plus un pic temporaire, mais bien la nouvelle norme dans cet environnement de négociation.

Tout repli à court terme des prix de l’énergie et des métaux ne devrait pas être vu comme un signe de faiblesse, mais comme des points d’entrée de premier plan pour bâtir une exposition de long terme. Historiquement, les grands supercycles des matières premières — comme ceux des années 1970 alimentés par l’inflation — ont été marqués par des corrections abruptes et trompeuses avant leurs plus fortes jambes de hausse. Les traders qui hésitent pendant ces brèves phases de consolidation risquent de se faire distancer à mesure que le marché réévalue la rareté physique.

Nous recommandons de privilégier fortement des stratégies d’options dans le secteur de l’énergie, en particulier sur le diesel américain et les contrats à terme sur le gaz naturel européen. Les données actuelles sur les stocks indiquent que l’entreposage de gaz en Europe peine à seulement 69 % de capacité, bien en deçà de la moyenne historique de 85 % sur cinq ans pour la fin septembre. En utilisant des options d’achat (calls) longues ou des écarts haussiers (bull call spreads), nous pouvons capter le potentiel haussier explosif et non linéaire des contraintes d’offre hivernales tout en limitant strictement notre risque de baisse.

Matières premières, dérivés et l’occasion des actifs réels

Les besoins physiques du boom en cours des infrastructures d’intelligence artificielle nous obligent à établir des positions acheteuses sur des métaux industriels comme le cuivre et l’aluminium. Des données récentes de marché montrent que les stocks mondiaux de cuivre sur les principales bourses demeurent à des niveaux dangereusement bas, tandis que l’expansion des centres de données devrait doubler la demande sur les réseaux électriques mondiaux d’ici 2030. Nous devrions privilégier des contrats à terme à échéance lointaine afin de tirer parti de ce déficit structurel pluriannuel.

Nous ne devons pas négliger le complexe agricole, où les perturbations de chaînes d’approvisionnement et les anomalies météorologiques ont propulsé les denrées « soft ». Par exemple, le cacao a à peu près doublé et le café arabica est en hausse de 71 % cette année en raison de déficits structurels de récolte dans des régions clés de production. Recourir aux contrats à terme et aux options pour se positionner à l’achat sur ces marchés de cultures à demande inélastique offre un excellent diversificateur face à la stagnation plus large des marchés boursiers.

Alors que le coût de transport de ces marchandises atteint des niveaux inédits, nous devrions aussi rechercher des stratégies sur dérivés liées au transport maritime et à la logistique. Le coût quotidien d’affrètement d’un superpétrolier VLCC a récemment explosé au-delà du seuil de 1 M$ alors que des routes commerciales sont forcées de contourner des points de passage géopolitiques. Des positions sur des contrats à terme de taux de fret et des dérivés de transport maritime nous permettront de profiter directement du goulot d’étranglement du commerce mondial.

En définitive, nous devons faire pivoter nos portefeuilles tactiques hors des actifs papier surévalués et fortement vers des dérivés d’actifs tangibles. Alors que la dette souveraine mondiale atteint des extrêmes historiques, les portefeuilles traditionnels actions-obligations font face à de puissants vents contraires structurels liés à la remontée de l’inflation. En ciblant des matières premières que l’économie mondiale ne peut pas aisément substituer, nous nous plaçons du bon côté d’un transfert générationnel de richesse.

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