Les ventes au détail de l’Italie, corrigées des variations saisonnières, ont progressé de 0,2 % d’un mois à l’autre en mai, dépassant la prévision consensuelle de 0,1 %. La publication laisse entrevoir un rythme légèrement plus ferme des dépenses des ménages que ce qu’anticipait le marché.
Les données offrent un portrait actualisé des conditions de la demande intérieure dans la troisième économie de la zone euro, le résultat de mai s’établissant à 0,1 point de pourcentage au-dessus des attentes.
Incidences sur la politique de la BCE, les marchés des titres à revenu fixe et des devises
Le léger dépassement des ventes au détail italiennes est plus important qu’il n’y paraît, compte tenu de la croissance atone observée dans l’ensemble de la zone euro. Cela suggère une certaine résilience de la demande des consommateurs, ce qui pourrait modérer les attentes de fortes baisses de taux. Nous n’y voyons pas un catalyseur majeur, mais plutôt un petit élément de preuve allant à l’encontre d’un scénario économique plus pessimiste.
Ce point de données appuie l’approche prudente et tributaire des données de la Banque centrale européenne (BCE) en matière d’assouplissement additionnel. Alors que l’inflation en zone euro demeure tenace et a récemment remonté à 2,6 % selon l’estimation flash de juin, tout signe de vigueur économique réduit l’urgence pour la BCE de réduire à nouveau ses taux rapidement. Cela remet en question la valorisation par le marché d’une baisse de taux de suivi en septembre.
Par conséquent, nous examinons des options sur les contrats à terme EURIBOR qui profiteraient d’une baisse des taux moins prononcée que ce que le marché anticipe actuellement au cours du prochain trimestre. Plus précisément, la vente d’options de vente (puts) septembre hors du cours (out-of-the-money) pourrait constituer une stratégie efficace pour encaisser une prime. Cette position est avantageuse si la BCE adopte une approche plus patiente, ce que ces données tendent à appuyer.
Cela a aussi des implications pour le marché des changes, en offrant un soutien modeste à l’euro. Une BCE moins accommodante que d’autres banques centrales pourrait renforcer la paire EUR/USD. Nous envisageons des options d’achat (calls) à très courte échéance sur l’EUR/USD afin de se positionner pour une remontée graduelle vers le niveau de 1,10.
Enfin, tout indice d’une demande intérieure meilleure que prévu est positif pour le profil de la dette souveraine italienne. Une croissance nominale plus forte aide graduellement à réduire le ratio dette/PIB élevé du pays, qui se situe actuellement près de 137 %. Même si ce seul point de données ne modifiera pas de façon marquée l’écart entre les BTP italiens et les Bunds allemands, il contribue à un contexte plus stable.
Occasions sur les marchés boursiers découlant de la résilience du consommateur italien
Du côté des actions, cette résilience laisse entrevoir des occasions sur le marché italien, particulièrement parmi les titres axés sur la consommation. Nous croyons que l’achat d’options d’achat (calls) sur l’indice FTSE MIB pour les prochaines semaines offre une manière efficiente en capital d’obtenir une exposition à la hausse. Historiquement, même de modestes surprises économiques positives ont soutenu à court terme le sentiment envers les actions italiennes, compte tenu des préoccupations persistantes liées à la croissance.
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