Les comptes extérieurs de l’Inde ont subi des pressions, alors que l’affaiblissement des flux de capitaux, des entrées de portefeuille étrangères plus modestes et une position nette d’investissement direct étranger (IDE) plus étroite ont contribué à faire basculer la balance des paiements en déficit en AF26, dans un contexte de modération des emprunts offshore. Le début de l’AF27 a été marqué par d’importantes sorties de capitaux en actions, même si l’on a observé un certain rebond de l’investissement de portefeuille étranger (FPI) en dette et de l’IDE. En réponse, la Reserve Bank of India (RBI) et le gouvernement ont annoncé en juin 2026 une série de mesures visant à soutenir les entrées de capitaux et à appuyer le compte de capital.
Les paramètres de politique économique ont aussi été ajustés, les préoccupations inflationnistes étant davantage associées à la géopolitique qu’à la mousson. La hausse de taux auparavant anticipée pour l’AF27 a été retranchée, tandis que la prévision de fin d’année pour le rendement à 10 ans a été fixée à 6,9 %. La politique budgétaire devrait s’assouplir légèrement en AF27 : des subventions plus élevées et une croissance des revenus plus lente devraient se traduire par un déficit budgétaire modestement plus large.
Occasions dans les marchés des titres à revenu fixe, des actions et des devises
Étant donné qu’on ne s’attend plus à ce que la RBI relève ses taux, nous voyons une occasion claire dans les contrats à terme sur taux d’intérêt. La prévision d’une baisse du rendement de l’obligation à 10 ans laisse entendre que son prix augmentera, ce qui rend l’achat de contrats à terme sur l’obligation du gouvernement indien à 10 ans une stratégie attrayante. Les rendements ont déjà reculé par rapport aux récents sommets au-delà de 7,2 % pour s’établir autour de 7,05 % à la fin juin, signe que le marché intègre déjà ce changement.
Ce virage accommodant de la banque centrale constitue aussi un puissant vent de dos pour les actions. Historiquement, les marchés indiens se comportent bien lorsque le cycle de resserrement monétaire marque une pause, comme à la fin de 2018, qui avait précédé un important rallye boursier. Nous devrions donc envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur le Nifty 50 ou des contrats à terme afin de nous positionner en vue d’un mouvement haussier anticipé au cours des prochaines semaines.
Du côté des devises, les mesures du gouvernement et de la RBI visent explicitement à soutenir la roupie indienne et à attirer des entrées de capitaux. Cela réduit la probabilité d’une forte dépréciation face au dollar américain. Nous estimons que la vente d’options d’achat USD/INR hors du cours (out-of-the-money) est une approche prudente pour encaisser une prime, puisque les données montrent que la volatilité implicite à un mois est déjà passée de plus de 6,5 % à moins de 5 % à la suite des annonces de politique.
Risques et perspectives de marché
La faiblesse attendue des flux de capitaux et un déficit budgétaire légèrement plus large demeurent des sources de préoccupation, mais elles passent maintenant au second plan par rapport à l’orientation favorable de la banque centrale. Ces facteurs pourraient limiter le potentiel de hausse des actions et des obligations, mais il est peu probable qu’ils inversent la tendance positive instaurée par le changement de politique monétaire. Nous suivrons de près les flux de FPI, qui montrent un début de reprise, avec une entrée nette en dette d’environ 1,5 G$ US au cours des deux dernières semaines de juin.
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