Les réserves de la banque centrale de Russie ont augmenté à 755,6 G$ US, contre 740 G$ US auparavant. Ce mouvement représente une hausse de 15,6 G$ US par rapport au dernier niveau publié.
Le plus récent chiffre prolonge la tendance haussière de la position de réserves du pays, telle que suivie par la banque centrale. Aucune ventilation supplémentaire n’a été fournie dans la mise à jour, et aucun détail n’a été communiqué sur les facteurs expliquant l’augmentation d’une semaine à l’autre.
Moteurs de la croissance des réserves et implications pour la liquidité
La hausse soudaine des réserves de la banque centrale de Russie à 755,6 milliards de dollars américains met en évidence un coussin de liquidité considérable que la plupart des analystes n’avaient pas anticipé. Selon nous, cette progression, par rapport aux 740 milliards de dollars américains précédents, est principalement attribuable à la remontée de la valorisation de l’or et à des revenus pétroliers soutenus issus de circuits parallèles. Pour les opérateurs de dérivés, cette résilience économique inattendue implique qu’il faut se préparer à une diminution des valorisations en situation de détresse sur un éventail plus large d’actifs des marchés émergents au cours des prochaines semaines.
Stratégies sur les dérivés et les devises en réponse
Afin d’en tirer parti, nous devrions mettre fortement l’accent sur les dérivés liés aux métaux précieux et à l’énergie. Historiquement, lorsque les banques centrales accumulent agressivement des réserves d’or ou en rehaussent la valeur — l’or ayant récemment évolué à des sommets records au-delà de 2 500 $ US l’once — cela signale une couverture de long terme contre l’inflation. Nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) sur l’or ainsi que sur les contrats à terme sur le pétrole pour profiter de cette vague d’accumulation souveraine.
Comme les opérations directes sur le rouble russe demeurent restreintes, nous devrions déployer des stratégies de substitution en utilisant des devises étroitement liées à ce flux de liquidité. Accroître l’exposition aux options sur le yuan chinois offshore (CNH) et se couvrir au moyen de paires de devises liées aux matières premières sera crucial à mesure que les corridors commerciaux continuent d’évoluer. Nous devons suivre de près ces écarts sur dérivés au cours du prochain mois afin d’exploiter une mauvaise tarification du risque géopolitique.
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