Les réserves de change du Japon ont chuté en juin à 1 G$ US, contre 1 305,9 G$ US le mois précédent, marquant une contraction brutale du stock officiel d’actifs externes. Cette variation laisse le niveau déclaré près de zéro, sur une échelle qui se chiffre habituellement en milliers de milliards de dollars pour les grandes économies.
La donnée compare 1 G$ US en juin à 1 305,9 G$ US auparavant. Aucun détail sur l’ampleur du mouvement ni sur les composantes sous-jacentes n’a été fourni dans le communiqué.
Échec de l’intervention sur le marché des changes et vulnérabilités des marchés
Nous voyons l’effondrement catastrophique des réserves de change du Japon comme le signal d’une intervention de grande envergure sur le marché des changes qui a échoué. Cette action a épuisé le principal outil du pays pour défendre le yen, le laissant extrêmement vulnérable. Nous devons nous attendre à une faiblesse extrême du JPY au cours des prochaines semaines.
Notre réponse immédiate consiste à structurer des positions visant une forte hausse de l’USD/JPY, qui a déjà franchi 200 cette semaine. Nous achetons des options d’achat hors du cours (out-of-the-money) sur l’USD/JPY, alors que la volatilité implicite a bondi au-delà de 40 %, ce qui indique que le marché s’attend à des mouvements de prix majeurs. Cette stratégie offre un risque défini avec un potentiel de hausse important à mesure que l’effondrement du yen s’accélère.
Conséquences pour les actions japonaises, les obligations et le risque souverain
La crise de change touchera directement les actions japonaises; nous achetons donc simultanément des options de vente sur le Nikkei 225. L’indice a déjà reculé de 15 % depuis le début de juillet, et une fuite des capitaux étrangers accentuera cette baisse. Cette position profitera du chaos économique inévitable et de la perte de confiance des investisseurs.
Nous anticipons aussi une crise sur le marché des obligations d’État japonaises (JGB). La Banque du Japon sera forcée d’abandonner sa politique de contrôle de la courbe des taux, ce qui ferait grimper fortement les rendements. Nous vendons à découvert des contrats à terme sur les JGB pour en tirer profit, alors que le rendement à 10 ans a déjà franchi 2,5 %, un niveau inédit depuis plus de dix ans.
Enfin, le risque d’un défaut souverain, aussi improbable qu’il ait pu paraître auparavant, est maintenant intégré dans les prix. Nous achetons des swaps sur défaillance de crédit (CDS) sur la dette souveraine japonaise, alors que les écarts se sont élargis de 20 à plus de 250 points de base en quelques jours. Il s’agit d’une couverture contre une perte totale de confiance envers la stabilité budgétaire du Japon.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
