Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint un sommet de 19 ans, s’échangeant juste sous 5,10 % et au-dessus des sommets de la mi-septembre, un peu au-delà de 5 %, après que le gouverneur de la Réserve fédérale, Michael Barr, a soutenu que les risques de ramener l’inflation à 2 % ont augmenté, tandis que les risques pour l’emploi se sont atténués. Le mouvement a suivi les enquêtes PMI « flash » de S&P Global, qui sont ressorties bien au-dessus des prévisions, tandis que leurs indicateurs de prix ont grimpé à leur plus haut niveau depuis octobre 2022. Du côté des matières premières, le Brent est remonté au-dessus de 100 $ US le baril après cinq replis quotidiens consécutifs, après que le président iranien Pezeshkian a profité de son discours à l’ONU pour exclure des négociations « sous pression ».
Les contrats à terme sur les taux évaluent à environ 73 % la probabilité d’une hausse le 28 octobre. Lorsque la Fed a relevé ses taux le 16 septembre, le rendement du 10 ans est repassé sous 5 % le lendemain; à l’inverse, la combinaison du discours subséquent et de la publication des données l’a propulsé à la hausse. Les clôtures quotidiennes étaient demeurées juste sous 5 % pendant quatre séances après cette hausse, et la plus récente séquence a débuté juste au-dessus de 4,60 % à la fin août, les rendements à deux ans et à 30 ans progressant de concert.
Élan du marché obligataire et stratégie sur les rendements
Nous observons un élan remarquable sur le marché obligataire alors que le rendement du Trésor à 10 ans dépasse 5,10 %, un sommet inégalé depuis 2007. Avec le gouverneur de la Fed Barr qui laisse entrevoir d’autres hausses de taux, appuyé par des données économiques robustes, il faut se préparer à une pression haussière durable sur les rendements. Pour les négociateurs de dérivés, cela signifie que les stratégies traditionnelles en titres à revenu fixe doivent être repositionnées immédiatement afin de tenir compte de cet environnement plus restrictif.
Nous recommandons de cibler les options sur taux d’intérêt et les contrats à terme sur le SOFR pour se couvrir contre une probabilité de 73 % d’une hausse de taux le 28 octobre. Plus précisément, l’achat d’options de vente (puts) sur des FNB de Treasuries à longue durée comme le TLT peut protéger les portefeuilles, surtout alors que l’indice MOVE de volatilité obligataire menace de remonter au-delà de sa moyenne récente de 110 points. Historiquement, lorsque le rendement du 10 ans a bondi vers des niveaux comparables à la fin de 2023, les options de vente sur les obligations longues ont enregistré d’importants gains, alors que le TLT a chuté de plus de 10 % en quelques semaines.
Inflation alimentée par les matières premières et occasions dans l’énergie
Parallèlement, avec le Brent qui rebondit au-dessus de 100 $ US le baril, l’inflation tirée par l’énergie devrait vraisemblablement inciter la Fed à demeurer agressive. Nous devrions tirer parti de cet élan des matières premières en achetant des options d’achat (calls) sur des FNB du secteur de l’énergie ou en négociant directement des options d’achat sur le Brent. Cette combinaison de coûts énergétiques en hausse et de taux d’intérêt plus élevés crée un contexte très rentable pour les négociateurs d’options axés sur la volatilité.
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