Les rendements des bons du Trésor américain ont reculé sur l’ensemble de la courbe vendredi, alors que les spéculations s’intensifiaient sur la proximité d’un accord Iran–Oman concernant le détroit d’Ormuz, un développement qui a pesé sur les prix de l’énergie. Un responsable américain a indiqué que des progrès avaient été réalisés et que, une fois un accord annoncé pour rétablir une navigation sans entrave, la marine américaine lèverait le blocus des ports iraniens. Le West Texas Intermediate a prolongé ses pertes d’environ 1 % à 77,50 $, tandis que le rendement du Trésor à 10 ans a glissé d’environ trois points de base à 4,651 %.
Les anticipations de taux ont aussi changé après des données américaines sur l’emploi jugées faibles. Les marchés monétaires évaluent à 30 % la probabilité d’une hausse de la Réserve fédérale en septembre, contre 58 % la veille, et implicitaient une probabilité de 70 % d’un statu quo sur les taux, selon les données de Prime Terminal. Les créations d’emplois non agricoles de juillet ont diminué de 23 k, alors qu’on attendait une hausse de 80 k, tandis que les révisions de mai et de juin ont amputé les totaux de 103 k; le taux de chômage a légèrement reculé de 4,2 % à 4,1 %. L’indice du dollar américain a cédé 0,42 % à 99,54, et l’attention se tourne la semaine prochaine vers l’inflation à la consommation et à la production, les demandes d’allocations chômage et l’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan.
Occasions dans les dérivés de taux d’intérêt et de devises
Nous recommandons aux traders de dérivés de se positionner en prévision d’un virage plus accommodant, en ciblant les contrats à terme et les options sur taux. Alors que le marché n’intègre plus qu’une probabilité de 30 % d’une hausse des taux en septembre, l’achat d’options d’achat (calls) sur les contrats à terme sur notes du Trésor à 10 ans offre un profil risque-rendement attrayant à mesure que les rendements glissent vers la zone de soutien de 4,5 %. Historiquement, des replis marqués des créations d’emplois non agricoles, comme les importantes révisions à la baisse observées lors de ralentissements économiques passés, ont précédé des rallyes obligataires soutenus.
La baisse de l’indice du dollar américain (DXY) à 99,54 constitue une occasion claire pour les traders de dérivés de change. Nous conseillons d’acheter des options d’achat sur l’euro (EUR/USD) ou d’utiliser des « risk reversals » vendeurs sur le dollar afin de se couvrir contre une nouvelle faiblesse avant les données d’inflation de la semaine prochaine. Une publication de l’IPC inférieure aux attentes la semaine prochaine devrait probablement consolider la pause de la Fed, et pousser le billet vert vers son niveau de soutien historique près de 98,00.
Stratégies sur les marchés de l’énergie dans le contexte des développements dans le golfe Persique
Sur les marchés de l’énergie, il faut se préparer à une pression baissière additionnelle sur le brut West Texas Intermediate (WTI). Si l’accord Iran-Oman sur le transport maritime est finalisé et que la marine américaine lève le blocus, un afflux d’offre pourrait facilement faire passer le WTI bien sous son niveau actuel de 77,50 $. Les opérateurs baissiers devraient envisager d’acheter des options de vente (puts) à prix d’exercice près du cours sur les contrats à terme WTI afin de tirer parti de cette pression du côté de l’offre tout en gérant le risque.
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