Les rachats de titres du Trésor américain (Treasury) cette semaine sont interprétés comme un signal que les autorités sont mal à l’aise avec des rendements élevés sur le long terme, plutôt que comme une simple opération de liquidité. Des discussions sur une éventuelle consolidation budgétaire ont refait surface, notamment l’idée d’un groupe de travail visant à réduire la fraude, mais le scepticisme demeure quant à tout impact à court terme sur un déficit budgétaire avoisinant 6 %. L’attention du marché se tourne maintenant vers les publications d’août des indices PMI S&P, où l’on s’attend à ce que l’expansion se poursuive, tandis que le DXY est perçu comme trouvant un soutien autour de 98,65/70 et peinant à reconquérir 99,00.
Sur le marché des changes, le scénario de base demeure celui d’un léger repli du dollar : les comparaisons avec les turbulences d’avril 2025 liées aux tarifs ont refait surface, mais l’action des prix est décrite comme favorable au risque, sauf si les Treasuries et les actions subissent une forte vague de ventes, auquel cas l’USD/CHF reculerait, l’EUR/USD monterait et les devises à rendement élevé s’affaibliraient. L’EUR/USD est soutenu par le contexte de dollar mou; les PMI d’août de la zone euro devraient montrer une légère expansion, et l’enquête de la BCE sur les anticipations des consommateurs a affiché des attentes d’inflation à trois ans de 3,0 % en mars, avec un chiffre de 2,8 % attendu. L’EUR/USD est envisagé dans une fourchette de 1,1670 à 1,1710, tandis que l’EUR/CHF a rebondi au-dessus de 0,9350 avec 0,9400 en ligne de mire; l’USD/ZAR est visé vers 15,92, puis 15,75/80.
Stratégies pour un dollar américain plus faible
Nous recommandons aux traders de produits dérivés de se positionner en faveur d’un dollar américain plus faible au cours des prochaines semaines, alors que le programme de rachats d’obligations du Trésor signale un plafonnement des rendements qui s’emballent. Avec un déficit budgétaire américain qui oscille près de 6 % du PIB, ces mesures interventionnistes visent à apaiser les inquiétudes sur le marché obligataire. Les traders devraient vendre les poussées de force du USD, d’autant plus que l’indice du dollar (DXY) fait face à une résistance importante juste sous 99,00 et que le soutien se situe à 98,65.
Sur le marché des options, nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) EUR/USD de courte échéance afin de capter une hausse graduelle dans un environnement favorable au risque. Les données PMI d’aujourd’hui pour la zone euro et des attentes d’inflation des consommateurs élevées, proches de 2,8 %, devraient maintenir la Banque centrale européenne sur une trajectoire ferme (hawkish). Nous nous attendons à ce que l’EUR/USD sorte de sa fourchette actuelle de 1,1670–1,1710 et progresse à mesure que le billet vert recule.
Opérations de portage et occasions sur les marchés émergents
Pour les stratégies d’opérations de portage (carry), nous conseillons d’utiliser le franc suisse comme devise de financement pour acheter des actifs à rendement élevé. La volatilité devrait rester faible alors que le Trésor américain stabilise la partie longue du marché obligataire, ce qui, historiquement, favorise les stratégies de portage. Nous privilégions des positions vendeuses sur le CHF, en visant un retour de l’EUR/CHF vers 0,9400.
Nous voyons aussi d’excellentes occasions de jouer à la baisse l’USD/ZAR au moyen d’options de vente (puts) afin d’exprimer cette lecture pro-risque. Le rand sud-africain teste actuellement un soutien à 15,92 et pourrait rapidement viser la zone des 15,75 alors que les devises asiatiques performent bien. Bien que les risques de sécheresse liés à El Niño demeurent une préoccupation plus tard dans l’année, la configuration à court terme favorise nettement le rand.
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