L’indice ISM des prix payés dans les services aux États-Unis a reculé en juin, s’établissant à 67,7 contre 71,3 lors de la lecture précédente. Ce mouvement indique un ralentissement du rythme des hausses de prix des intrants du secteur des services, même si l’indice demeure au-dessus des niveaux généralement associés à une baisse des coûts.
Le dernier chiffre fait suite à une donnée plus élevée le mois précédent et maintient la série en territoire élevé selon les normes historiques. Les marchés surveilleront les prochaines publications de l’ISM pour confirmer si les pressions sur les coûts dans les services continuent de s’atténuer ou se stabilisent à un niveau plus élevé.
Implications pour la politique monétaire et les taux d’intérêt
Cette baisse de l’indice ISM des prix payés dans les services est un signal important d’un ralentissement de l’inflation. Nous y voyons une réduction de la pression sur la Réserve fédérale pour maintenir une politique restrictive. Cette donnée renforce l’argumentaire en faveur d’une possible pause, voire d’une baisse de taux plus tard cette année.
Les marchés obligataires réagissent déjà : le rendement du Trésor américain à 10 ans est récemment passé sous 4,10 % pour la première fois en deux mois. Nous croyons que cette tendance se poursuivra à mesure que des anticipations d’inflation plus faibles seront intégrées aux prix. Nous cherchons donc à accroître des positions longues sur les contrats à terme de notes du Trésor (ZN) afin de miser sur une hausse des prix des obligations.
Occasions de marché dans les titres de croissance, la volatilité et les devises
Cet environnement favorise les titres de croissance sensibles aux taux d’intérêt, particulièrement dans le secteur techno. Le Nasdaq 100 a historiquement surperformé lorsque les rendements des bons du Trésor reculent, puisque les bénéfices futurs sont actualisés à un taux plus faible. Nous utiliserons des options, comme des écarts haussiers (call spreads) sur le FNB QQQ, pour obtenir une exposition haussière tout en gérant le risque.
Avec une trajectoire de politique monétaire plus claire, nous nous attendons à une baisse de l’incertitude sur les marchés. L’indice de volatilité CBOE (VIX), actuellement près de 14, pourrait glisser vers ses creux de l’année à ce jour autour de 12. La vente d’options d’achat (calls) sur le VIX hors du cours (out-of-the-money) est une façon dont nous nous positionnons en vue de ce recul anticipé de la volatilité.
Une Fed moins restrictive (moins « hawkish ») affaiblit généralement le dollar américain face aux autres grandes devises. L’indice du dollar (DXY) a eu du mal à franchir la résistance à 105,50, et cette nouvelle pourrait servir de catalyseur pour un mouvement à la baisse. Par conséquent, nous envisageons des positions vendeuses sur les contrats à terme du dollar américain afin de tirer parti de cette faiblesse potentielle.
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