Le pétrole s’est raffermi alors que les espoirs d’un accord États-Unis–Iran s’estompaient, entraînant une réévaluation du risque d’approvisionnement. Les flux dans le détroit d’Hormuz se poursuivent, mais les expéditions d’août rapportées par la compagnie publique irakienne de commercialisation du pétrole ont été estimées à environ 2 Mb/j; avant la guerre, les exportations irakiennes via le détroit tournaient autour de 3,4 Mb/j, ce qui laisse croire que certains navires pourraient transiter avec leurs transpondeurs désactivés, compte tenu du faible nombre de traversées observées. Du côté des produits raffinés, les distillats moyens se sont renforcés après des attaques houthies contre la raffinerie saoudienne de Jazan (400 kb/j), déjà à l’arrêt à la suite d’une frappe antérieure; le crack du gasoil ICE est repassé au-dessus de 70 $US/b et un redémarrage a été évoqué pour la fin août. Le gaz européen a également bondi, le TTF clôturant en hausse de plus de 9 % à au-delà de 60 €/MWh; les stocks sont désormais sous les niveaux de 2021, tant en pourcentage qu’en valeur absolue, tandis que l’objectif de l’UE de 75 % avant l’hiver est mis à l’épreuve.

Dans l’agriculture, le sucre s’est maintenu près de son plus haut niveau depuis octobre 2025 après sa plus forte progression hebdomadaire depuis 2024, la production européenne étant attendue en repli vers un creux pluriannuel et les risques liés à El Niño pesant sur l’Inde et la Thaïlande. Les spéculateurs ont réduit leurs positions nettes vendeuses de 34 599 lots à 77 814 lots, tandis que les positions vendeuses brutes ont diminué de 19 413 lots à 274 809 lots. Les cultures de cacao ont profité d’une amélioration des conditions météo en Côte d’Ivoire, au Cameroun, au Nigeria et au Ghana, même si le manque d’ensoleillement au Ghana alimente les inquiétudes quant à la maladie de la cabosse noire. Le ministère ukrainien de l’Agriculture a prévu des exportations de grains 2026/27 de 38 Mt à 40 Mt, soit environ 12 % sous une estimation antérieure de 43 Mt, invoquant des attaques sur les infrastructures portuaires d’Odesa et des perturbations sur les routes de la mer Noire.

Stratégies pour les marchés de l’énergie

Nous recommandons aux traders de dérivés de se positionner en vue d’une pression haussière persistante et d’une volatilité accrue sur le marché du pétrole brut au cours des prochaines semaines. L’enlisement du dossier d’un accord États-Unis–Iran ramène le Brent vers la zone de 85 $US à 90 $US; l’achat d’options d’achat (calls) à court terme constitue une façon efficace de capter le potentiel de hausse tout en limitant le risque à la baisse. Étant donné que les expéditions de l’Irak via le détroit d’Hormuz ont chuté à seulement 2 millions de barils par jour, contre 3,4 millions historiquement, l’offre physique demeure extrêmement serrée.

Nous suggérons de verrouiller des positions longues sur les cracks du gasoil ICE, alors qu’ils franchissent 70 $US le baril à la suite des interruptions causées par des drones à la raffinerie saoudienne de Jazan. Historiquement, des perturbations de raffinage de cette ampleur à l’approche de la saison de chauffage hivernale se traduisent par des primes de prix qui perdurent. Les traders devraient privilégier des spreads haussiers par options d’achat (bull call spreads) sur le mazout de chauffage et les contrats à terme de gasoil afin de tirer parti de ce marché des produits raffinés saisonnièrement tendu.

Sur le marché européen du gaz naturel, nous recommandons de maintenir une posture résolument haussière alors que le TTF remonte au-dessus de 60 € par mégawattheure. Les niveaux actuels de stockage en Europe accusent un retard par rapport aux niveaux historiquement faibles d’août 2021, lorsque les inventaires de l’UE n’étaient qu’à environ 62 % de la capacité. Alors que l’UE peine à atteindre son objectif hivernal pourtant modeste de 75 % de stockage, l’achat d’options d’achat (calls) livrables en hiver offrira une protection contre les inévitables pointes de prix lorsque le froid s’installera.

Occasions dans les marchés agricoles et des grains

Pour les dérivés agricoles, nous voyons une occasion convaincante de suivre l’élan haussier du sucre, qui se négocie à son plus haut niveau en dix mois. L’offre mondiale se contracte alors que la production européenne touche des creux pluriannuels et que la production de canne en Inde fait face à des menaces liées à El Niño, rappelant la flambée de 2023 qui avait propulsé les prix au-delà de 27 cents la livre. Les traders devraient surveiller la tendance marquée au rachat de positions à découvert, puisque les spéculateurs ont récemment retranché plus de 34 000 contrats de leurs positions nettes vendeuses, alimentant ce rallye.

Enfin, nous estimons que les traders de grains devraient se préparer à des cassures haussières sur les contrats à terme du blé et du maïs à la suite de la révision à la baisse de 12 % des exportations ukrainiennes, à 38 millions de tonnes métriques. Cette baisse rappelle fortement les goulots d’étranglement à l’exportation lors de la crise des grains en mer Noire de 2022, qui avait envoyé les contrats à terme mondiaux du blé vers des sommets historiques au-delà de 12 $US le boisseau. Prendre des positions longues sur les contrats à terme du blé à Chicago ou acheter des options d’achat (calls) hors du cours (out-of-the-money) est fortement recommandé afin de se couvrir contre de nouvelles perturbations des infrastructures à Odesa.

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