Les mises en chantier au Canada, désaisonnalisées, ont totalisé 229,1 k en juillet sur une base annuelle, un résultat inférieur aux 248 k attendus par le marché. Cet écart suggère une activité de construction résidentielle plus faible que prévu pour la période.
Cette publication s’ajoute aux données récentes sur le pipeline immobilier, les mises en chantier étant utilisées comme indicateur avancé de l’offre. Avec un chiffre de juillet sous le consensus, l’attention pourrait se tourner vers la réaction des constructeurs dans les prochains mois et vers la question de savoir si l’élan de la construction de logements neufs reprend.
Répercussions sur la politique monétaire et les marchés des titres à revenu fixe
Le récent recul des mises en chantier au Canada à 229,1 k en juillet, nettement sous les 248 k anticipés, signale un refroidissement marqué du secteur de la construction. Nous estimons que ce ralentissement pourrait accroître la pression sur la Banque du Canada afin d’accélérer ses baisses de taux dans les prochaines semaines. Les traders de produits dérivés devraient se préparer à ce virage en ajustant leur exposition aux actifs canadiens à revenu fixe.
Nous recommandons une position acheteuse sur les contrats à terme d’obligations du gouvernement du Canada, les rendements étant susceptibles de reculer. Historiquement, lorsque les mises en chantier déçoivent les attentes dans une telle proportion, les rendements des obligations canadiennes à 10 ans ont tendance à baisser d’environ 10 points de base en moyenne au cours du mois suivant. Cette dynamique devrait soutenir les prix des obligations, alors que le marché intègre une banque centrale plus accommodante.
Stratégies devises, actions bancaires et FPI
Sur le marché des changes, nous suggérons d’acheter des options de vente (puts) sur le dollar canadien (CAD) face au dollar américain. Un marché immobilier plus faible tend généralement à peser sur la devise, et nous nous attendons à ce que le CAD teste bientôt le niveau de 0,7200. Le recours à des options à court terme permettra de capter ce mouvement baissier avec un risque limité.
Nous voyons aussi un bon argument en faveur de l’achat d’options de vente sur les grandes banques canadiennes et sur les fiducies de placement immobilier (FPI). Des mises en chantier plus faibles signifient moins de nouveaux prêts hypothécaires, ce qui affectera directement les revenus des principaux prêteurs comme la TD et la Banque Royale du Canada. Cette stratégie offre une couverture solide contre un ralentissement plus généralisé du secteur financier canadien.
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