Les marchés onshore des changes et des obligations en Indonésie se sont stabilisés après le repli des prix mondiaux du pétrole, l’évolution des prix étant décrite comme mesurée plutôt que vigoureuse. L’USD/IDR est repassé sous 18 000, mais la demande est réapparue sous 17 850, ce qui laisse la roupie à la traîne de ses pairs régionaux.
La participation étrangère aux obligations libellées en IDR s’est accrue, avec une part de 12,7 % des titres en circulation et des flux redevenus acheteurs nets depuis le début de l’année puis de nouveau en juin, tandis que les entrées en actions demeurent modestes. Le marché boursier indonésien a aussi bénéficié d’un soutien à court terme après que MSCI a maintenu le pays dans la catégorie des marchés émergents, même si l’attention se tourne maintenant vers la revue de novembre. Par ailleurs, le commentaire souligne qu’une appréciation de l’IDR et un recul du rendement à 10 ans sous 7 % exigeraient un discours plus favorable des autorités et des régulateurs locaux, ainsi qu’un repli des attentes de resserrement aux États-Unis.
Stabilité et occasions dans les marchés des changes et des obligations
Nous constatons un certain retour à la stabilité sur les marchés onshore indonésiens à mesure que les prix mondiaux du pétrole se sont détendus. La récente baisse de plus de 8 % du Brent, vers près de 81 $ US le baril, a apporté ce répit, mais les gains de la roupie et des obligations locales sont restés modestes. L’USD/IDR est passé sous 18 000, mais l’IDR continue de sous-performer ses pairs régionaux.
Pour les cambistes, nous estimons que vendre la volatilité sur l’USD/IDR est l’approche prudente pour les prochaines semaines. La paire montre des signes d’évolution en fourchette, trouvant des acheteurs sous 17 850, ce qui suggère un manque d’élan pour un fort rallye de la roupie. Cet environnement se prête à des stratégies d’options comme des short strangles, qui profitent d’une faible amplitude des mouvements de prix.
Les investisseurs étrangers manifestent un regain d’intérêt pour les obligations d’État, les données montrant une entrée nette d’environ 1,2 G$ US le mois dernier, ce qui a porté leur part de détention vers 13 %. Malgré cela, le rendement de référence à 10 ans peine à franchir de façon décisive le seuil clé de 7 %. Cela indique que, même si la pression vendeuse s’est atténuée, une forte conviction haussière demeure absente.
Ainsi, nous demeurons prudents quant à un positionnement en faveur de rendements plus bas pour l’instant, surtout en l’absence de signaux plus clairs de la Réserve fédérale américaine quant à sa trajectoire de politique monétaire. Historiquement, les obligations indonésiennes sont très sensibles aux virages de politique américaine, comme on l’a vu lors du « taper tantrum » de 2013. Une stratégie de swaps de taux d’intérêt, où nous payons un taux fixe, pourrait servir de couverture contre une remontée des rendements avant un repli durable.
Volatilité et positionnement dans les actions
Du côté des actions, le soulagement temporaire lié au maintien du statut de marché émergent par MSCI doit être abordé avec prudence. Nous anticipons une hausse marquée de la volatilité à l’approche de la prochaine revue en novembre. Cette attente de turbulences à venir offre une occasion claire pour les opérateurs de dérivés.
Compte tenu de ces perspectives, nous nous positionnons pour acheter de la volatilité sur l’indice composite de Jakarta (JCI). L’achat d’options d’achat et de vente à longue échéance sur les contrats à terme du JCI nous permet de nous préparer à un mouvement important des prix, peu importe la direction. Il s’agit d’un pari direct sur la hausse attendue de l’incertitude des marchés au cours des prochains mois.
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