Les marchés d’Europe centrale et orientale abordent une fin de mois plus calme, mais l’élément clé sur le plan intérieur demeure les données de croissance de jeudi. Le PIB tchèque du T2 est attendu à 0,5 % t/t et 2,1 % a/a, contre 0,2 % t/t et 2,2 % a/a précédemment, ce qui suggère une dynamique séquentielle plus ferme malgré un taux annuel un peu plus faible. En Hongrie, le PIB du T2 devrait accélérer à 1,2 % t/t et 2,4 % a/a, après 0,8 % t/t et 1,7 % a/a — un profil cohérent avec une activité plus vigoureuse que ne le laissaient entendre les estimations antérieures.
Vendredi, place à l’inflation de juillet en Pologne, attendue à 0,9 % m/m et 3,1 % a/a, en hausse par rapport à -0,5 % m/m et 2,5 % a/a, la progression étant alimentée par la hausse des prix des carburants après l’expiration des mesures de soutien au prix de détail. Côté politique monétaire, la Banque nationale tchèque entame jeudi sa période de silence pré-réunion en vue d’août; les communications récentes indiquent qu’une nouvelle hausse de taux demeure une option, mais sans urgence, ce qui concorde avec un statu quo attendu. Des conditions géopolitiques plus calmes sont présentées comme un facteur de soutien pour les taux en Europe centrale et orientale et pour les devises à bêta élevé comme le HUF et le PLN, tandis que la CZK pourrait repasser au-dessus de 24,200 EUR/CZK à mesure que les différentiels de taux reprennent le dessus.
Reprise régionale et positionnement de marché
Nous anticipons un solide rebond des marchés de taux d’intérêt d’Europe centrale et orientale (CEE) à mesure que les risques géopolitiques mondiaux commencent à s’atténuer. L’absence d’escalade des conflits au Moyen-Orient durant la fin de semaine ouvre la voie au retour d’une tarification de hausses de taux. Les opérateurs sur dérivés devraient profiter de cette fenêtre pour se positionner en vue d’une remontée des rendements dans l’ensemble de la région.
Nous privilégions les devises à bêta élevé, comme le zloty polonais (PLN) et le forint hongrois (HUF), qui devraient le plus profiter de l’amélioration du sentiment. L’inflation en Pologne devrait bondir à 3,1 % en juillet en raison de la hausse des prix des carburants, ce qui devrait inciter la banque centrale polonaise à maintenir son taux directeur inchangé à 5,75 %. Se positionner à l’achat sur le PLN et le HUF via les marchés à terme offre actuellement une occasion intéressante de stratégie de portage.
Faiblesse de la CZK et attentes de croissance en Hongrie
À l’inverse, nous nous attendons à un affaiblissement de la couronne tchèque (CZK), qui pourrait franchir 24,200 face à l’euro. Même si l’économie tchèque montre une meilleure dynamique, avec une croissance du PIB du deuxième trimestre attendue à 0,5 % t/t, la banque centrale entre dans une période de silence, sans hausses de taux à l’horizon immédiat. L’achat d’options d’achat (call) sur EUR/CZK constitue une approche stratégique pour se couvrir contre cette faiblesse de devise qui se profile.
La croissance économique en Hongrie accélère également, le PIB du deuxième trimestre étant projeté à 1,2 % t/t, contre 0,8 % auparavant. Cette activité plus forte que prévu confirme que la reprise régionale est en bonne voie. Les opérateurs peuvent utiliser les swaps de taux d’intérêt pour tirer parti de ces chiffres de croissance robustes, qui devraient maintenir plus longtemps une posture restrictive (hawkish) des banques centrales de la région CEE.
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