Les marchés évaluent la prochaine décision du Federal Open Market Committee (FOMC) de la Réserve fédérale comme étant extrêmement serrée, avec une probabilité de 60:40 en faveur d’un statu quo sur les taux. L’argumentaire pour une pause s’appuie sur des données d’inflation de juin plus modérées et sur des anticipations d’inflation jugées suffisamment bien contenues, tandis que la courbe n’est pas positionnée pour une reprise du resserrement. En particulier, le point 5 ans est décrit comme « riche » par rapport à la courbe, une configuration considérée comme atypique au début d’un cycle de hausses.
Cela dit, le risque d’une surprise demeure, une hausse de 25 pb étant présentée comme une mesure de protection possible si les décideurs estiment que l’inflation évolue au-dessus des fourchettes privilégiées. Un tel resserrement, qu’il soit livré à cette réunion ou à la suivante, est qualifié de potentiellement réversible, le taux des fonds fédéraux étant appelé à se situer sous son niveau actuel d’ici 12 mois. Le contexte plus large évoqué comprend une baisse des tensions géopolitiques avec l’Iran et des zones de vulnérabilité de l’économie américaine hors technologie.
Perspectives de décision du FOMC et réaction des marchés
Alors que nous abordons les derniers jours de juillet 2026, la décision à venir du FOMC sur les taux se joue à pile ou face, avec 60 % de probabilité d’une pause et 40 % de probabilité d’une hausse surprise. Nous croyons que la Fed finira par maintenir les taux inchangés, d’autant plus que l’indice des prix à la consommation de juin a ralenti à un modeste 2,5 % sur un an. Toutefois, les opérateurs de produits dérivés doivent se préparer à une éventuelle hausse « défensive » de 25 points de base si les décideurs choisissent d’endiguer de façon préventive des pressions résiduelles sur les prix.
Le marché obligataire montre actuellement un rendement du Trésor américain à 5 ans qui se négocie « riche » par rapport à la courbe, autour de 3,75 %. Historiquement, amorcer une phase de resserrement avec cette structure de courbe précise est très inhabituel pour la banque centrale. Si la Fed surprend le marché avec une hausse, nous nous attendons à ce que toute augmentation livrée soit renversée dans une fenêtre de 12 mois, ce qui finirait par tirer le taux des fonds fédéraux à la baisse.
Stratégies de négociation et positionnement de portefeuille
Pour négocier ce scénario finement équilibré, nous recommandons d’utiliser des options SOFR à court terme afin de se couvrir contre un virage soudain plus restrictif. La mise en place d’une stratégie « acheteuse de volatilité », comme un straddle sur les contrats à terme Fed Funds d’août, offre un excellent profil risque-rendement compte tenu d’une anxiété de marché actuellement sous-évaluée. Cela nous permet d’être protégés si la Fed décide d’affirmer son indépendance par un mouvement inattendu.
Si la Fed livre la pause attendue, nous anticipons une pentification rapide de la courbe des taux entre 2 ans et 10 ans au cours des prochaines semaines. À l’inverse, une hausse surprise des taux aplatissera temporairement la courbe, créant un point d’entrée très favorable pour des positions de pentification à long terme. Nous devrions conserver des positions flexibles et maintenir un faible levier afin d’absorber les premières vagues de volatilité après l’annonce.
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