Les évaluations se poursuivent au sujet du plan de rachats du Trésor de Scott Bessent, lancé le jour même où la dette américaine a franchi les 40 000 milliards de dollars. Le texte soutient que l’indicateur clé est la dette détenue par le public, estimée à 32 260 milliards de dollars, qui doit être financée sur les marchés. WolfStreet présente l’opération comme un échange de dette plus ancienne à faible coupon contre de nouvelles émissions plus coûteuses : un rachat proposé de 14 milliards de dollars est à mettre en regard de 4 400 milliards de dollars de bons du Trésor à 10 ans et de 5 500 milliards de dollars de titres à 20 et 30 ans, ce qui implique une ampleur d’environ 0,14 % d’un segment de près de 10 000 milliards de dollars.
Le procès-verbal (minutes) de juillet de la Fed a été décrit comme apportant peu de nouveau, trois membres s’étant prononcés en faveur d’une hausse; ING a indiqué que ce vote précédait des données faibles sur l’emploi, des ventes au détail molles et une inflation plus ferme, et s’attend à ce que les taux demeurent inchangés bien au-delà de 2027. Par ailleurs, Kevin Warsh souhaiterait, selon des informations, six réunions de politique monétaire par année plutôt que huit. À court terme, l’attention se tourne vers les demandes hebdomadaires d’assurance-chômage et l’indice Philly Fed, tandis que les prochains achats planifiés du Trésor sont prévus le 9 septembre; Reuters a indiqué que les rachats ne modifient pas les montants d’emprunt, mais pourraient orienter le financement vers le court terme, souvent qualifié d’« operation twist ».
Stratégie de négociation à la lumière de l’intervention du Trésor
Nous conseillons aux dérivés-traders de regarder au-delà du bruit immédiat entourant le rachat obligataire inattendu de 14 milliards de dollars par le Trésor. Même si cette intervention a brièvement réussi à calmer la récente panique de marché, elle coïncide avec le jalon majeur du franchissement des 40 000 milliards de dollars de dette nationale totale des États-Unis. La dette nette détenue par le public atteignant maintenant un record de 32 260 milliards de dollars, cette modeste injection de liquidité ne représente que 0,14 % du marché des bons du Trésor à long terme en circulation.
Les traders devraient se préparer à une volatilité localisée à l’approche des prochains achats de rachats prévus le 9 septembre 2026. Nous recommandons d’utiliser des options à court terme afin de tirer parti d’une compression temporaire des taux sur les bons du Trésor à 10 ans et à 30 ans. Toutefois, gardez en tête que les précédents historiques, comme l’Operation Twist de 2011, montrent qu’un basculement vers un financement à court terme modifie rarement la trajectoire haussière des taux d’intérêt à long terme.
Positionnement face à des taux durablement élevés et à la résilience des actions
Comme la Réserve fédérale devrait maintenir les taux inchangés bien au-delà de 2027, nous suggérons de se positionner pour un scénario de « no landing », où la croissance économique persiste. Cet environnement favorise des options d’achat (calls) à court terme sur les grands indices boursiers, alors que des géants technologiques riches en liquidités continuent d’alimenter les gains de marché. Néanmoins, il faut garder à l’esprit que négocier dans cet environnement, c’est comme être une grenouille dans une eau qui se réchauffe avant d’atteindre l’ébullition.
Pour se prémunir contre un renversement soudain, nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) de protection à longue échéance sur les actions, comme couverture peu coûteuse. Le Trésor échange actuellement une dette ancienne et bon marché contre une nouvelle dette très coûteuse, ce qui exercera inévitablement une pression à la hausse sur les taux. Si ces interventions ne parviennent pas à contenir la montée des rendements, la réaction du marché pourrait déclencher une correction marquée et inattendue de l’ensemble des classes d’actifs.
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