Les importations d’argent de l’Inde se sont effondrées, les mesures de politique visant à défendre la roupie — plutôt qu’un quelconque changement de la demande — ayant comprimé les entrées de lingots. En mai 2026, l’Inde a importé 46,8 tonnes contre 534,3 tonnes un an plus tôt, les importateurs indiquant que juin serait encore plus bas; la chute de 91 % a marqué le mois le plus faible depuis juillet 2023. Le resserrement est intervenu après une envolée du brut durant la guerre en Iran, qui a poussé le pétrole vers 118 $ US le baril en avril; les importations de pétrole ont bondi de 53 % en un mois, le déficit commercial s’est élargi de 37,3 % à 28,38 G$ US, et la roupie a reculé d’environ 7 % jusqu’à près de 96 par dollar. New Delhi a ensuite relevé les droits d’importation sur l’or et l’argent à 15 % contre 6 % le 13 mai et a instauré un régime de licences, restreignant la plupart des formes d’argent à la mi-mai et ajoutant les grains et la poudre en juin.
La tarification de marché reflète la rareté : au début de juillet, les courtiers cotaient des primes de 6,50 $ US l’once par rapport aux prix domestiques officiels, contre des escomptes pouvant atteindre 5,50 $ US en mai, en plus d’un droit de 15 % et d’une taxe de vente de 3 %. Les volumes comprimés de mai — environ 487 tonnes, soit 15,7 millions d’onces — se comparent à un déficit mondial projeté de 46,3 millions d’onces en 2026, une sixième année consécutive de déficit. En 2025-2026, les importations d’or et d’argent ont totalisé 102,5 G$ US, en hausse de 26,7 %, portant leur part de la facture d’importation à 14 % contre 11,8 %, tandis que l’argent seul a atteint 12 G$ US pour 7 335 tonnes. L’argent se négocie près de 62,17 $ US l’once, en hausse d’environ 6 % en deux jours, et l’or autour de 4 268 $ US, alors que le pétrole a reculé d’environ 10 % sur la semaine jusqu’à des creux de trois semaines et que les probabilités d’une hausse de taux en septembre sont tombées à 55 % contre 67 %; des données londoniennes montraient que 17 % de l’argent n’était pas alloué à des FNB à la fin septembre 2025, contre près de 35 % à la fin de 2024, cette portion disponible s’étant ensuite redressée.
Indicateurs clés du marché et perspectives d’assouplissement des politiques
Nous devons surveiller de près le taux de change USD/INR et les prix du pétrole brut au cours des prochaines semaines, car ce sont des indicateurs avancés déterminants. Avec le Brent retombé dans le milieu des 70 $ US après son sommet d’avril à 118 $ US, la pression sur le déficit commercial de l’Inde s’atténue rapidement. Ce changement rend très probable que New Delhi assouplisse les droits d’importation de 15 % et les contraintes de licences avant la cruciale saison des fêtes de Diwali en octobre.
Stratégie de négociation et précédents pour les importations d’argent
Pour les opérateurs de dérivés, cette configuration est un scénario classique de « ressort comprimé » qui justifie la mise en place de positions à volatilité longue. Même si le marché mondial semble calme en raison de l’absence temporaire de l’Inde, les primes domestiques en Inde se maintiennent à un niveau extrême de 6,50 $ US l’once. Nous suggérons d’utiliser des options d’achat (calls) sur l’argent ou des « bull risk reversals » afin de se positionner en vue d’un retour soudain et agressif des importations que le marché au sens large n’a pas encore intégré dans les prix.
On peut se tourner vers l’historique à titre d’orientation, notamment en juillet 2024, lorsque l’Inde a ramené les droits d’importation sur les métaux précieux à 6 %, déclenchant une hausse immédiate et massive des achats physiques. Alors que Metals Focus prévoit un déficit mondial d’argent de 46,3 millions d’onces en 2026, les coffres londoniens — déjà appauvris — ne peuvent pas facilement absorber un retour soudain des acheteurs indiens. Nous devrions agir dès maintenant pour sécuriser une exposition acheteuse avant que la politique douanière officielle ne pivote inévitablement.
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