Les importations de l’Allemagne ont reculé de 2,5 % d’un mois à l’autre en mai, nettement sous les attentes du marché, qui tablaient sur une hausse de 0,1 %. Ce résultat indique des flux d’échanges entrants plus faibles au début du deuxième trimestre.
L’écart entre la donnée publiée et la prévision s’établit à 2,6 points de pourcentage, ce qui constitue une surprise négative marquée dans les plus récentes données mensuelles.
L’élan économique allemand s’essouffle davantage
La forte baisse de -2,5 % des importations allemandes en mai confirme un ralentissement significatif de la demande intérieure dans la plus grande économie d’Europe. Il ne s’agit pas d’un événement isolé : les plus récentes données sur la production industrielle ont aussi reculé de 1,8 %, et le dernier indice Ifo du climat des affaires a diminué pour un troisième mois consécutif. Nous y voyons un signal clair d’un affaiblissement de l’élan économique à l’approche de la deuxième moitié de l’année.
Implications pour les marchés : euro, actions, volatilité et taux
Compte tenu de cette tendance, nous nous positionnons en vue d’un euro plus faible face au dollar américain au cours des prochaines semaines. L’inflation en zone euro ayant récemment glissé à 1,9 % en juin, la Banque centrale européenne a peu de raisons d’adopter un ton plus restrictif, ce qui rend des baisses de taux plus probables que des hausses. Nous envisageons donc d’acheter des options de vente (puts) sur l’EUR/USD avec des échéances vers la fin août ou en septembre.
Cette faiblesse économique devrait aussi peser sur les actions allemandes. Nous anticipons des révisions à la baisse des prévisions de bénéfices des entreprises pour le troisième trimestre, ce qui mettrait de la pression sur l’indice DAX. Par conséquent, nous achetons des écarts de vente (put spreads) sur le DAX afin de nous protéger contre un recul potentiel sous des niveaux techniques clés de soutien.
L’incertitude croissante laisse entrevoir une hausse de la volatilité des marchés. L’indice VSTOXX, qui mesure la volatilité de l’Euro Stoxx 50, se négocie actuellement près de creux historiques autour de 14. Nous estimons que c’est trop bas et achetons des contrats à terme sur le VSTOXX pour tirer profit d’une remontée attendue de la turbulence sur les marchés.
Enfin, nous nous attendons à ce que les marchés de taux intègrent un cycle d’assouplissement plus agressif de la BCE. Historiquement, la BCE a agi de façon décisive durant les périodes de ralentissement de la croissance, comme on l’a vu en 2011-2012. Nous utilisons des contrats à terme sur l’Euribor pour nous positionner en vue de taux d’intérêt à court terme plus bas dans l’ensemble de la zone euro d’ici la fin de l’année.
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