L’élan des exportations sud-coréennes en juin devrait demeurer robuste, la croissance sur un an étant attendue dans une fourchette de 50 % à 60 %; les chiffres préliminaires pour les 20 premiers jours du mois montraient des exportations en hausse de 60,4 % sur un an. La balance commerciale devrait s’améliorer, l’excédent s’élargissant au-delà de 30 G$ US contre 27 G$ US auparavant, alors que la demande de semi-conducteurs liée à l’IA et la hausse des prix des puces mémoire soutiennent les expéditions à l’étranger, aidant à compenser des coûts d’importation d’énergie plus élevés.
L’inflation devrait aussi se raffermir. L’IPC global devrait accélérer à 3,4 % sur un an contre 3,1 % le mois précédent, le maintenant au-dessus du seuil de 3 % pour un deuxième mois consécutif, tandis que l’IPC de base devrait également progresser. Dans ce contexte, le scénario de politique monétaire anticipe deux hausses de 25 pdb de la Banque de Corée d’ici le T4.
Perspectives de politique monétaire et stratégie de change
Compte tenu de la vigueur des données sur les exportations et l’inflation, nous y voyons un signal clair que la Banque de Corée relèvera ses taux. Avec une inflation attendue à 3,4 %, la banque centrale a de solides raisons d’agir, probablement avec deux relèvements avant la fin de l’année. Cet environnement de resserrement crée des occasions ciblées sur les marchés des devises et des taux.
Nous croyons que le won sud-coréen est bien positionné pour s’apprécier face au dollar américain. À mesure que la BOK relève ses taux, des rendements plus élevés attireront des capitaux étrangers, soutenant la devise par rapport à sa zone récente autour de 1 350. Nous avons observé un schéma similaire lors du cycle de resserrement 2021-2022, ce qui appuie une position acheteuse sur le won via des contrats à terme sur devises ou des options d’achat.
Du côté des taux, la voie de moindre résistance demeure une hausse des rendements. Le rendement des obligations du Trésor coréen à 3 ans a déjà grimpé à 3,5 % ce mois-ci, et nous nous attendons à ce qu’il continue de monter à mesure que les hausses de taux seront intégrées dans les prix. Cela fait de la vente à découvert de contrats à terme sur obligations du Trésor coréen (KTB) une stratégie intéressante pour tirer profit de la baisse des prix obligataires.
Incidences boursières et occasions sectorielles
Le marché boursier présente un portrait plus nuancé, nécessitant une approche ciblée. Si la hausse des taux peut constituer un vent de face pour le marché dans son ensemble, le boom des semi-conducteurs propulsé par l’IA est un puissant vent de dos pour certaines sociétés technologiques. Le KOSPI 200 a déjà franchi 2 900, porté par cette vigueur des exportations.
Nous devrions donc nous concentrer sur la divergence entre le secteur technologique et le marché élargi. Nous voyons de la valeur à acheter des options d’achat sur les principaux titres de semi-conducteurs ou des FNB connexes afin de profiter de l’élan des exportations. Parallèlement, l’achat d’options de vente sur l’indice KOSPI 200 pourrait constituer une couverture utile contre l’impact, à l’échelle du marché, de coûts d’emprunt plus élevés.
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