Les exportations de la Corée du Sud ont augmenté de 52,3 % sur un an au cours des 20 premiers jours de juillet, en ralentissement par rapport à 60,4 % sur la même période en juin, prolongeant un septième mois consécutif de croissance à deux chiffres. Ce mouvement a été soutenu par les semi-conducteurs et la demande des centres de données liée à l’IA, même si les contraintes de la chaîne d’approvisionnement persistent en raison du regain de tensions au Moyen-Orient.
La Banque de Corée a relevé son taux directeur de 25 pdb à 2,75 % la semaine dernière, sa première hausse en trois ans, invoquant les pressions sur les prix et les risques pour la stabilité financière liés à la faiblesse du KRW et à la hausse des prix des logements. Une autre hausse de 25 pdb cette année porterait le taux de base à 3,0 %, conformément à la projection médiane du « dot plot » de la BoK. Sur les marchés des changes, l’USD/KRW a progressé de 0,3 % à 1 482 hier, dans un contexte de USD plus ferme, tandis que les attentes pour le second semestre incluent des ventes à terme de USD plus importantes de la part des entreprises et des entrées de capitaux.
Occasions de négociation sur dérivés dans un contexte de forte croissance des exportations
Nous recommandons aux négociateurs de dérivés de se positionner en faveur d’un won sud-coréen (KRW) plus fort au cours des prochaines semaines en vendant des contrats à terme USD/KRW (position courte) ou en achetant des options de vente (puts) sur le USD. Bien que la paire ait récemment touché 1 482 en raison de la vigueur généralisée du dollar, les données économiques sous-jacentes de la Corée du Sud suggèrent que ce niveau n’est pas soutenable. Avec des exportations du début juillet en hausse de 52,3 % sur un an, la demande structurelle de won devrait s’intensifier.
Nous rappelons que les expéditions de semi-conducteurs représentent historiquement jusqu’à 20 % des exportations sud-coréennes, un secteur actuellement dopé par la demande mondiale en intelligence artificielle. Le suivi sectoriel indique que les revenus mondiaux des semi-conducteurs sont en voie d’augmenter de façon à deux chiffres en 2026, ce qui profite directement à des géants locaux comme Samsung et SK Hynix. Ce boom structurel de l’IA constitue un solide soutien fondamental, susceptible d’attirer d’importants flux étrangers vers les actions à Séoul.
Soutien des politiques et dynamique de couverture de change
Sur le plan des politiques, nous conseillons de tirer parti du virage plus restrictif (« hawkish ») de la Banque de Corée après sa récente hausse de taux à 2,75 %. Les décideurs visent un taux terminal de 3,0 % cette année afin de contrer l’inflation et les risques sur le marché du logement, réduisant l’écart de rendement avec d’autres grandes banques centrales. Ce resserrement de l’écart offre un environnement macroéconomique favorable à nos stratégies sur dérivés misant sur une baisse de l’USD/KRW.
De plus, nous anticipons une accélération de la couverture des entreprises, ce qui pourrait amplifier les gains de la devise à court terme. Les exportateurs locaux augmentent généralement leurs ventes de USD à terme lorsque le dollar atteint des sommets de plusieurs années, comme à 1 482. Acheter dès maintenant des options d’achat (calls) sur le KRW à courte échéance nous permettra de profiter de ces flux corporatifs, à mesure qu’ils poussent le taux au comptant à la baisse.
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