Les contrats à terme Eurostoxx ont augmenté de 0,4 % lors des premiers échanges en Europe, indiquant une amélioration par rapport au début de mois plus lent observé. Les contrats à terme du DAX allemand ont augmenté de 0,3 %, tandis que les contrats à terme du FTSE britannique ont légèrement progressé de 0,2 %. Au début du mois, les indices européens ont connu une performance difficile, le DAX ayant chuté de 1 % hier. La hausse actuelle suggère un meilleur climat de risque, soutenue par un changement d’attitude envers les actions technologiques à Wall Street. Les contrats à terme du S&P 500 sont également en hausse de 0,3 %. Les marchés à terme européens montrent des signes précoces de reprise, avec l’Eurostoxx en tête. Une hausse de 0,4 % à l’ouverture suggère que le climat s’améliore après un début de mois moins confiant. Le DAX allemand et le FTSE britannique ont suivi, bien que de manière plus modeste. Ce dernier est en hausse de 0,2 %. De tels mouvements ascendants, même prudents, ne sont souvent pas aléatoires. Nous observons probablement des réactions aux récents changements sur le marché américain, en particulier à la façon dont les investissements se dirigent loin des actions technologiques à forte croissance. Aux États-Unis, les contrats à terme du S&P 500 sont en avance de 0,3 %. Cette force supplémentaire renforce une ambiance de risque positive des deux côtés de l’Atlantique. Les traders semblent se diriger vers des secteurs plus traditionnels, moins sensibles aux inquiétudes liées aux taux d’intérêt et souvent perçus comme plus sûrs en période d’incertitude. Cela pourrait expliquer pourquoi les marchés européens, considérés comme plus axés sur la valeur, ont profité rapidement. Le climat n’est jamais statique, et les mouvements de marché observés cette semaine découlent en partie de la forte chute de 1 % observée dans le DAX juste hier. Ce recul reflétait la prudence des investisseurs après divers indicateurs économiques et une atmosphère d’hésitation après une longue période de gains. Des périodes difficiles comme celle-ci peuvent souvent amener certaines parties du marché, notamment les dérivés à court terme, à réagir rapidement, ce qui peut aggraver les mouvements à court terme. Pour ceux qui s’intéressent au prix des dérivés, en particulier dans les instruments liés aux indices, ce retour à une volatilité légèrement plus active mais toujours maîtrisée mérite d’être noté. Les niveaux de volatilité implicite pourraient commencer à augmenter si la remontée des actions ne se maintient pas, surtout compte tenu du changement de momentum sectoriel et des données de positionnement qui indiquent une tolérance au risque ajustée. Ce n’est pas un revirement complet, mais des ajustements sont clairs. Alors que la réallocation se poursuit et que les mises à jour de positionnement arrivent, nous pourrions voir les volumes intrajournaliers augmenter lors des jours où les heures de marché américain se chevauchent. Cela pourrait ouvrir des fenêtres à court terme. Nous devrons surveiller le développement des distorsions et tout écart étrange entre la dynamique réalisée et implicite à travers les principaux indices boursiers. Surtout pendant les périodes où les catalyseurs principaux sont moins abondants, comme c’est peut-être le cas cette semaine, nous devons davantage nous fier aux signaux de microstructure. Une chose se distingue : le rythme plus lent du FTSE malgré des signaux de risque plus larges. Cela reflète des pressions localisées, qui, bien qu’elles ne soient pas à l’avant-plan aujourd’hui, pourraient affecter le prix de volatilité des options liées au FTSE, en particulier pour les secteurs fortement exposés aux consommateurs et cycliques. Nous restons attentifs à d’autres preuves que les acheteurs reviennent avec une intention modérée plutôt qu’avec enthousiasme. Tant que le volume ne rencontre pas plus fortement le mouvement des prix, le positionnement short-gamma doit être abordé avec prudence. Les déclencheurs de mouvements plus importants sont toujours absents, donc l’optionnalité reste coûteuse par rapport aux récentes plages réalisées. Nous évaluerons les changements dans les niveaux de corrélation étroite lors des prochaines séances, en particulier avec la saison des bénéfices en tête. Il pourrait y avoir une fenêtre pour se positionner en vue d’un retour à la moyenne ou de tendances, selon la direction que prendront les flux de financement.

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