Les données de la CFTC ont montré que le repositionnement sur le FX a dominé la semaine, alors qu’un débouclement marqué sur le yen japonais a entraîné un rachat plus large sur les principales devises. Le positionnement net sur le JPY s’est amélioré de près de 118 000 contrats, les spéculateurs ayant ajouté environ 46 000 positions longues et réduit près de 72 000 positions courtes, ramenant le net vendeur à un peu moins de 45 500; l’USD/JPY a reculé de près de sept « grosses figures » et le JPY est passé du 2e au 63e centile historique. Ailleurs, l’EUR a progressé de plus de 14 300 contrats et la GBP de 7 000, tandis que les positions longues non commerciales sur l’AUD ont augmenté de près de 6 600 contrats. Les ventes sur le CAD se sont prolongées pour une deuxième semaine, avec un net vendeur près du 3e centile même si la devise s’est raffermie, et le positionnement sur l’USD s’est amélioré pour une troisième semaine malgré un repli marqué du DXY.
Du côté des matières premières, l’or a vu l’exposition nette augmenter de près de 15 600 contrats, avec des positions longues brutes en hausse d’environ 7 400 et des positions courtes brutes en baisse d’environ 8 200, en parallèle de solides gains de prix. Le net acheteur a atteint près de 197 700 contrats, soit plus de 53 % de l’intérêt ouvert, ce qui place le ratio près du 92e centile historique. Le positionnement net sur le WTI a reculé d’environ 7 700 contrats alors que les prix ont retracé, et le net acheteur se situait près du 10e centile, tandis que le positionnement sur le café a diminué d’environ 2 500 avec des prix en baisse; le positionnement sur le VIX s’est modestement amélioré alors que la volatilité a reculé de 5,01 %.
Volatilité du yen japonais et positionnement FX plus large
Nous suggérons aux opérateurs de produits dérivés de faire preuve de prudence sur le yen japonais après sa réinitialisation historique du positionnement. Même si l’importante compression de positions courtes de 118 000 contrats a propulsé le positionnement du JPY au 63e centile, il faut observer une demande durable pour des positions longues avant de courir après ce rallye. En regardant les précédents relèvements de taux de la Banque du Japon, l’USD/JPY demeure très sensible, ce qui rend plus sage d’attendre une configuration claire de consolidation avant d’initier de nouvelles positions.
Pour le FX au sens large, il convient de privilégier des signaux de participation constructive plutôt que des rebonds alimentés par des rachats de shorts. Alors que l’euro et la livre sterling ont affiché des reprises surtout portées par la couverture, le dollar australien offre un signal d’achat plus sain, avec des positions longues non commerciales en hausse de 6 600 contrats. Pendant ce temps, le positionnement net extrêmement vendeur sur le dollar canadien, près du 3e centile, suggère de surveiller l’émergence de signes d’un renversement haussier.
Configuration des matières premières et indications de risque
Dans les métaux précieux, l’or présente une configuration très constructive, mais comporte un risque de concentration en hausse. L’exposition nette acheteuse a bondi à près de 197 700 contrats, ce qui représente un impressionnant 53 % de l’intérêt ouvert total. Comme ce ratio d’exposition se situe près du 92e centile historique, nous conseillons aux opérateurs de maintenir des stop-loss serrés sur les positions longues afin de se protéger contre des prises de profits soudaines.
Nous recommandons de s’abstenir d’acheter le repli sur le brut WTI et le café jusqu’à ce qu’une stabilisation claire des prix se manifeste. Les données récentes montrent un recul du positionnement net sur le WTI de 7 700 contrats vers le 10e centile, attribuable à de nouvelles ventes à découvert et à des liquidations de positions longues. Entrer trop tôt dans des positions longues contrariennes sur ces marchés pourrait nous exposer à une baisse additionnelle, alors que l’élan baissier domine.
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