Devises du G10, mouvements des marchés émergents, actions et matières premières

Le FX du G10 est demeuré dans un range en amont du discours du président de la Fed, Kevin Warsh, à Jackson Hole. Le dollar canadien a reculé d’environ 0,65 % sur la semaine, alors que le différend commercial États-Unis–Canada s’est intensifié, tandis que le dollar australien a progressé d’environ 0,40 % à mesure que les marchés penchaient vers une autre hausse de la Banque de réserve d’Australie, potentiellement dès le mois prochain. Le yen a cédé près de 0,5 % malgré un CPI de Tokyo plus ferme et un taux de chômage en baisse, alors que le dollar américain a atteint 159,70 JPY en Europe, contre le sommet post-intervention de la semaine dernière près de 159,80 JPY. En Europe, l’euro a glissé depuis une résistance près de 1,1710 $ et a tenu sa moyenne mobile à 200 jours autour de 1,1635 $; la livre sterling a rebondi d’environ 1,3570 $ à au-dessus de 1,36 $, puis s’est stabilisée sous 1,3600 $. L’USD/CAD s’est établi près de 1,3860, avec plus de 400 M$US d’options à 1,3875 arrivant à échéance, et l’AUD/USD a prolongé son mouvement depuis environ 0,6865 $ depuis la fin juin jusqu’à un peu plus de 0,7200 $, comparativement à un sommet du début mai juste sous 0,7280 $; il est en hausse d’environ 0,35 % cette semaine, une cinquième progression hebdomadaire d’affilée et un huitième gain en neuf semaines.

Dans les marchés émergents, l’USD/MXN a touché un sommet de six jours près de 16,9965 et s’est échangé autour de 16,9590–16,9825, tandis que l’USD/CNH est resté globalement dans une fourchette de 6,7130–6,7265; il s’est établi près de 7,7210 la semaine dernière, et la PBoC a fixé le fixing à 6,7811 CNY contre 6,7829 et 6,7817. L’USD/INR a affiché son plus bas règlement en deux semaines près de 95,3850, ce qui laisse la roupie sur son premier gain hebdomadaire en trois. Les actions ont monté dans l’ensemble de l’Asie-Pacifique, même si la Chine et la Corée du Sud ont sous-performé; le Stoxx 600 en Europe a gagné un peu plus de 0,5 %. Le rendement du 10 ans américain a augmenté de 3 pb hier, mais recule d’un peu plus de 1 pb sur la semaine, et le 10 ans japonais a grimpé d’un peu plus de 4 pb après le CPI de Tokyo et une adjudication de 2 ans faible. L’or a rebondi d’environ 50 $ depuis juste sous 4 566 $ et s’est maintenu au-dessus de 4 600 $, la clôture de la semaine dernière se situant près de 4 603 $; l’argent a grimpé au-dessus de 70 $ et presque 71 $, contre environ 69 $ la semaine dernière; le WTI d’octobre s’échangeait autour de 82,55 $–83,80 $ après s’être établi légèrement au-dessus de 87 $ la semaine dernière. Les données attendues incluent les révisions de référence des emplois pour mars 2026, la confiance du Michigan, la croissance du T2 au Canada projetée à 3,4 % en rythme annualisé après environ -1 % au T4 2025 et un peu plus de -0,1 % au T1 2026, ainsi que les commandes de machines-outils au Japon en juillet à 50,4 % a/a, le domestique et l’étranger étant en hausse d’un peu plus de 50 %; le domestique a reculé de 8,2 % en juillet après +28 % en juin, et l’étranger a diminué de 3,8 % après +10,4 %, tandis que le chômage a fléchi à 2,4 % contre 2,5 % et que le CPI de Tokyo s’est établi à 1,9 % pour l’indice global et 1,8 % pour le cœur. Les swaps intègrent environ 85 % de probabilité d’une hausse de la BoJ le mois prochain et autour de 16 pb pour le T4 contre près de 4 pb à la fin juillet, tandis que les probabilités d’une hausse de la Banque du Canada ont chuté de près de 85 % à la fin de la semaine dernière à un peu moins de 50 %.

Perspectives du marché des changes et moteurs de volatilité

Il faut se préparer à une volatilité accrue sur le marché des changes, alors que les politiques des banques centrales aux États-Unis et au Japon approchent un point d’inflexion critique. La divergence entre le scepticisme du président de la Fed, Warsh, à l’égard des indications prospectives (forward guidance) et les rachats agressifs d’obligations par le secrétaire au Trésor, Bessent, crée un environnement très imprévisible pour les taux d’intérêt. Historiquement, les discours de Jackson Hole déclenchent un mouvement moyen d’environ 0,9 % sur le S&P 500 ainsi que des variations marquées des devises du G10; il faut donc être prêt à couvrir immédiatement nos expositions au dollar.

Pour ceux qui négocient l’euro, nous recommandons de maintenir des positions vendeuses ou d’acheter des options de vente (puts) pour se protéger à la baisse, puisque la devise paraît très vulnérable. L’euro s’érode graduellement et tient à peine sa moyenne mobile à 200 jours à 1,1635 $, tandis que les indicateurs de momentum quotidiens commencent tout juste à se retourner à la baisse. Si la paire casse ce support clé, on pourrait voir une accélération rapide vers la prochaine zone de soutien majeure.

Nous voyons une occasion intéressante d’acheter des options d’achat (calls) sur le yen ou d’installer des stops serrés sur les positions vendeuses de yen. Même si le yen a eu du mal à trouver de l’adhérence près de 159,70 JPY, les données macroéconomiques japonaises sont tout simplement trop solides pour être ignorées. Les marchés de swaps évaluent actuellement à 85 % la probabilité d’une hausse de taux de la Banque du Japon le mois prochain, en hausse par rapport à 40 % à la fin du mois dernier, ce qui devrait éventuellement forcer un débouclement marqué des opérations de carry trade.

Les investisseurs devraient aussi se préparer à une faiblesse additionnelle du dollar canadien en utilisant des call spreads longs sur l’USD/CAD. Bien que l’économie canadienne devrait afficher un fort rebond annualisé de 3,4 % au deuxième trimestre, l’escalade de la guerre commerciale et la menace de tarifs américains pèsent lourdement sur la devise. Par conséquent, le marché des swaps a fortement réduit la probabilité d’une hausse de taux de la Banque du Canada cette année, de 85 % à moins de 50 %, ce qui laisse le huard vulnérable.

Stratégies de transaction sur les devises et les matières premières

À l’inverse, nous privilégions de suivre l’élan haussier du dollar australien au moyen d’options d’achat (calls) à court terme. La devise a progressé cinq semaines de suite, atteignant un sommet de plusieurs mois au-dessus de 0,7200 $ grâce à des attentes croissantes d’une hausse de taux de la Banque de réserve d’Australie, possiblement dès le mois prochain. Cela fait de l’aussie la devise du G10 la plus solide face au billet vert, soutenue par une divergence de politique monétaire favorable.

Enfin, du côté des matières premières, nous suggérons d’accumuler des positions longues sur l’or et l’argent lors de tout léger repli. L’or se maintient fermement au-dessus de 4 600 $, en voie d’enregistrer un quatrième gain hebdomadaire consécutif, égalant sa plus longue séquence de hausse de l’année. Historiquement, les métaux précieux performent particulièrement bien durant les périodes d’escalade des guerres commerciales et de désaccords publics entre responsables du Trésor et banques centrales.

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