Les devises asiatiques se sont globalement affaiblies depuis la réunion du FOMC de juin, un mouvement attribuable à l’élargissement des différentiels de taux de swap et à un contexte de taux américains « plus élevés plus longtemps ». Le THB, le KRW et le PHP ont enregistré les reculs les plus marqués, tandis que l’INR et le VND ont été plus stables — un écart lié aux profils de rendement relatifs et à des orientations de politiques monétaires différentes à travers la région.
Le baht thaïlandais est décrit comme exposé en tant que devise à faible rendement, dans un contexte de posture axée sur la croissance de la Banque de Thaïlande. Le peso philippin a aussi glissé malgré un portage plus élevé; une poursuite du repli pourrait toutefois être atténuée si la BSP resserre sa politique, selon les conditions externes — notamment l’absence d’un nouveau choc des prix de l’énergie. En Indonésie, les hausses de taux de Bank Indonesia et les mesures de soutien au FX sont associées à une baisse de la volatilité qui pourrait ralentir la dépréciation de la roupie, tandis que des réductions prévues au programme de lunchs scolaires gratuits — environ 0,2 % du PIB, ou 15 % du budget 2026 — sont citées comme un appui budgétaire additionnel.
Maintenir une posture défensive dans un contexte de vigueur du dollar américain
Compte tenu de l’environnement de taux d’intérêt américains « plus élevés plus longtemps », nous maintenons une posture défensive sur certaines devises asiatiques. Avec l’IPC de base américain de mai 2026 demeurant ferme à 3,1 %, bien au-dessus de l’objectif de la Réserve fédérale, le dollar américain devrait rester fort dans les prochaines semaines. Cela élargit l’écart de taux et exerce une pression à la baisse sur les devises à plus faible rendement de la région.
Nous privilégions donc des stratégies de dérivés qui anticipent une faiblesse additionnelle du baht thaïlandais (THB), du won coréen (KRW) et du peso philippin (PHP). Le baht est particulièrement vulnérable, puisque la croissance du PIB thaïlandais au T1 2026, limitée à 1,7 %, renforce la priorité de la banque centrale pour la croissance plutôt que le soutien à la devise. Nous voyons des occasions d’acheter des options d’achat (call) sur USD/THB afin de profiter de la dépréciation attendue du baht.
Le peso philippin est aussi sous pression, alors que le déficit commercial du pays s’est creusé à 4,8 G$ US en mai 2026, ce qui montre que son taux directeur relativement élevé de 6,50 % ne suffit pas à protéger la devise. Cette pression fondamentale suggère que la vente de contrats à terme (futures) sur le PHP est une stratégie viable pour se positionner en vue d’une faiblesse persistante. Nous estimons que le rendement élevé du peso ne compense pas suffisamment le risque.
Opérations de valeur relative et divergence des politiques
À l’inverse, le soutien direct de Bank Indonesia à la roupie, confirmé par une baisse modeste de 2 G$ US des réserves de change le mois dernier, nous rend plus prudents quant à une position vendeuse sur cette devise. Cela ouvre la porte à des opérations de valeur relative, comme une stratégie en paire consistant à prendre une position acheteuse sur la roupie indienne (INR), plus stable, tout en vendant le baht thaïlandais (THB). Cette approche permet de tirer parti de la divergence des politiques au sein même de la région.
Ce schéma rappelle la période 2022-2023, durant laquelle les devises asiatiques appuyées par des banques centrales interventionnistes et des fondamentaux plus solides ont nettement surperformé celles à faible rendement. Nous nous attendons à ce que cette tendance se poursuive, ce qui rend essentiel de distinguer les devises plutôt que d’adopter une vision uniformément baissière sur l’ensemble de la région. Nos stratégies privilégieront les devises dont les banques centrales défendent activement leur valeur.
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