Les devises asiatiques se sont globalement affaiblies face au dollar américain depuis la réunion du FOMC du 18 juin, alors que le billet vert et les rendements des bons du Trésor américain demeurent fermes, et que les marchés intègrent pleinement une autre hausse de taux de la Fed d’ici octobre. Le rapport présente les prochains mouvements du FX asiatique comme étant davantage propres à chaque pays, les fondamentaux domestiques et les actions des banques centrales entraînant des trajectoires divergentes même si la pression externe persiste.

En Indonésie, la volatilité de la roupie s’est atténuée après que la Banque d’Indonésie a renforcé son soutien via des hausses du taux directeur et des rendements SRBI plus élevés, même si la devise demeure sensible à la hausse des rendements américains. Le contexte domestique s’est affaibli : la production manufacturière s’est contractée en juin, les exportations ont reculé de 5,8 % sur un an, et mai a affiché le plus important déficit commercial depuis avril 2019, tandis que l’inflation est montée à 3,3 % sur un an, près du haut de la fourchette cible de BI (2,5 % ± 1 %). En Malaisie, les efforts de rapatriement de BNM ont aidé à limiter les mouvements désordonnés du ringgit, l’élection d’État du 11 juillet constituant un point d’attention à court terme. En Thaïlande, l’inflation a ralenti à 2,4 % sur un an en juin, en parallèle d’une détérioration des ratios de prêts non performants, et la BOT devrait maintenir son taux à 1,0 %, ce qui pèse sur le portage du baht. Le peso philippin fait face à un ralentissement de la croissance, à une inflation au-dessus de 6 % et à des entrées de capitaux modestes, tandis qu’un resserrement additionnel de la BSP pourrait aider.

Perspectives pour les devises asiatiques dans un contexte de resserrement de la Fed

Étant donné la fermeté du dollar américain, nous anticipons une pression persistante sur les devises asiatiques dans les prochaines semaines. Les marchés valorisent maintenant une hausse des taux de la Réserve fédérale presque certaine d’ici la fin de juillet, à la suite du dernier rapport d’inflation américaine montrant une inflation de base (IPC de base) à 3,8 %. Cet environnement, avec le rendement du Trésor américain à 10 ans qui se maintient autour de 4,50 %, crée un contexte difficile pour la région.

Stratégies et risques propres à chaque pays

En Indonésie, nous voyons un bras de fer qui influence la roupie. La récente hausse de taux de la Banque d’Indonésie à 6,75 % a réussi à calmer la volatilité, mais le sort de la devise demeure lié aux rendements américains. Nous recommandons d’utiliser des options — par exemple, acheter des options d’achat (calls) sur le dollar américain contre la roupie — afin de se positionner en vue d’un affaiblissement potentiel sans assumer le coût de portage élevé associé à une position vendeuse directe sur la devise.

Le ringgit malaisien fait face à un risque politique immédiat qui devrait accroître la volatilité. Avec l’élection d’État maintenant à quelques jours, le 11 juillet, nous intégrons une prime de risque modeste puisque les sondages suggèrent une course serrée. Nous estimons qu’une stratégie de straddle sur la paire USD/MYR est prudente, car elle profitera d’un mouvement de prix significatif dans un sens ou dans l’autre une fois les résultats électoraux connus.

Nous maintenons une vision baissière sur le baht thaïlandais en raison de son rendement peu attrayant. La Banque de Thaïlande ne peut pas relever les taux pour suivre la Fed en raison d’une faiblesse économique persistante, mise en évidence par un ratio dette des ménages/PIB qui reste au-dessus de 90 %. Nous suggérons de prendre des positions acheteuses sur des contrats à terme (forward) USD/THB afin de tirer parti de l’élargissement de l’écart de taux d’intérêt.

Le peso philippin, en revanche, pourrait afficher une force relative par rapport à ses voisins. Avec une inflation qui demeure élevée à 5,5 %, la banque centrale est susceptible de poursuivre son cycle de resserrement, ce qui soutient la devise. Une opération de paire — être acheteur de peso philippin contre le baht thaïlandais (long PHP/THB) — paraît intéressante pour miser sur cette divergence de politique monétaire.

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