Les contrats à terme américains ont reculé après qu’Alphabet a relevé sa prévision de dépenses en capital pour 2026, la portant jusqu’à 205 G$ US contre 190 G$ US, tandis que le titre a perdu plus de 3 % en fin de séance et que les contrats à terme sur le Nasdaq 100 ont cédé 0,6 %. En Asie, toutefois, la chaîne d’approvisionnement a été recherchée : le Kospi sud-coréen a bondi de 4,4 % sur des attentes de demande plus forte pour les puces, les serveurs, les équipements réseau et les infrastructures électriques, même si STMicroelectronics a chuté après avoir publié des perspectives de ventes au troisième trimestre inférieures aux attentes. L’attention se déplace des récits boursiers vers les mécanismes de financement : l’accélération des capex pèse sur les flux de trésorerie disponibles et pousse les émissions de dette à la hausse, ce qui entraîne un examen plus serré des ratios de couverture, de l’exposition à la durée et de l’effet d’entraînement de l’offre de titres de qualité investissement.
L’énergie ajoute une deuxième contrainte. Le Brent a progressé pour une cinquième séance d’affilée, au-dessus de 97 $ US, après des attaques contre deux navires saoudiens en mer Rouge, remettant 100 $ US en ligne de mire et augmentant la base de coûts des centres de données, tandis que des rendements plus élevés relèvent les taux d’actualisation appliqués aux flux de trésorerie lointains. Sur le marché des changes, le contexte est demeuré calme, même si la couronne norvégienne est restée ferme, tandis que la décision de la BCE et le retour du risque énergétique planent sur l’EUR/USD, avec 1,1380 cité comme cible potentielle à la baisse. En Australie, le rapport sur l’emploi de juin a montré une hausse de 76 000 de l’emploi, avec un taux de chômage stable à 4,4 %, ce qui a soutenu le dollar australien; l’AUD/USD a été présenté comme ayant le potentiel d’atteindre 0,73 d’ici la fin de l’année.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de capex et de virage énergétique
Nous devons adapter nos stratégies sur dérivés au cours des prochaines semaines, alors que l’énorme prévision de capex de 205 G$ US d’Alphabet déplace l’attention du marché de l’engouement pour l’IA vers les marges bénéficiaires bien réelles. Comme les géants technologiques financent de plus en plus ces infrastructures par la dette plutôt que par les liquidités, nous devrions envisager d’acheter des options de vente (puts) sur les hyperscalers surévalués dont les flux de trésorerie disponibles sont sous pression. À l’inverse, nous pouvons cibler des options d’achat (calls) de façon sélective sur des fabricants asiatiques clés de semi-conducteurs qui verrouillent des flux de trésorerie immédiats grâce à cette vague de dépenses.
La menace de voir le Brent franchir 97 $ US et se diriger vers 100 $ US le baril ajoute une couche dangereuse de risque inflationniste, qui comprime directement ces activités technologiques très gourmandes en énergie. Selon les données de l’Agence internationale de l’énergie, la consommation mondiale d’électricité des centres de données devrait dépasser 1 000 térawattheures d’ici 2026, ce qui rend le secteur technologique très sensible à la hausse des coûts d’électricité. Nous recommandons de couvrir cet étranglement énergétique en achetant des options d’achat à court terme sur les contrats à terme de Brent ou en prenant des positions acheteuses sur la volatilité du secteur de l’énergie.
Positionnement en devises et en volatilité
Sur le marché des changes, nous voyons une occasion claire de tirer parti de ces variations des prix des matières premières au moyen d’options de change ciblées. Nous privilégions l’utilisation d’options d’achat à trois ou quatre mois sur la couronne norvégienne contre le franc suisse afin de capter l’écart de portage lié à l’énergie. Parallèlement, nous devrions nous préparer à un repli potentiel de l’EUR/USD vers le niveau de 1,1380 en achetant des options de vente, tout en utilisant des options d’achat pour miser sur la résilience du dollar australien.
À mesure que les entreprises technologiques émettent davantage de dette pour financer leurs besoins massifs en infrastructures, la volatilité du marché obligataire risque de se répercuter sur les dérivés actions. Les données historiques indiquent que les périodes de fortes émissions de dette d’entreprises combinées à des prix de l’énergie élevés peuvent comprimer les valorisations des actions technologiques de 5 % à 8 % au cours des trimestres suivants. Nous devrions nous positionner pour ce changement en achetant de la volatilité via des straddles sur les principaux indices technologiques, afin de protéger nos portefeuilles contre des mouvements brusques du marché.
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