Les commandes manufacturières allemandes ont augmenté de 1,9 % en mai par rapport à avril sur une base corrigée des variations saisonnières et du calendrier, tandis que la hausse ressortait à 1,0 % lorsque l’on excluait les grosses commandes. Les économistes sondés au préalable tablaient sur une progression d’un peu plus de 1 %, et Commerzbank a présenté les données de mai comme étant compatibles avec une tendance haussière des entrées de commandes.
Commerzbank s’attend à ce que l’amélioration des commandes se traduise par un redressement modéré de l’industrie allemande, après une longue période de stagnation. La banque prévoit aussi une légère reprise de l’économie au sens large, après ce qu’elle estime avoir été un léger recul au T2, tout en maintenant sa prévision de croissance pour l’ensemble de 2026 à 0,6 %.
Signes d’un redressement industriel graduel
Sur la base de la hausse étonnamment vigoureuse de 1,9 % des commandes manufacturières allemandes en mai, nous observons les premiers signes d’un redressement industriel graduel. Cette tendance haussière indique que le plancher économique se consolide, même si l’on ne s’attend pas à un rebond marqué. Cela fait suite à une longue période de stagnation et laisse entrevoir une amélioration lente au second semestre.
Ce point de vue est étayé par les plus récentes données publiées à la fin juin. L’indice Ifo du climat des affaires, un indicateur clé du moral des entreprises, a légèrement progressé à 90,1, signant une troisième hausse mensuelle consécutive. Cela renforce l’idée que les entreprises commencent prudemment à regarder au-delà de la récente faiblesse économique et des tensions géopolitiques liées au conflit avec l’Iran.
Toutefois, les chiffres de la production industrielle de mai, qui ont affiché une modeste hausse de 0,5 %, montrent que la transformation des commandes en production demeure un processus lent. Nous estimons que cela confirme que la reprise sera graduelle plutôt que brusque. L’économie allemande fait encore face à d’importants vents contraires qui devraient limiter tout fort rebond.
Inflation, vents contraires et positionnement de marché
L’inflation demeure aussi une source de préoccupation, l’estimation flash de l’IPC de juin se maintenant à 2,8 %. Cette pression persistante sur les prix pourrait limiter la capacité de la Banque centrale européenne de fournir un soutien économique supplémentaire, créant ainsi un plafond à la croissance. Historiquement, les périodes d’inflation tenace ont souvent tempéré la performance des marchés boursiers, même lors de reprises modestes.
Dans ce contexte, nous nous positionnons en prévision d’un potentiel de hausse limité des actions allemandes au cours des prochaines semaines. Nous estimons que la vente d’options d’achat (calls) hors du cours sur l’indice DAX constitue une stratégie prudente pour générer du revenu tout en tenant compte du plafonnement d’un rebond d’envergure. Cela permet aussi aux investisseurs de tirer parti d’un marché en reprise, mais peu susceptible de franchir des niveaux de manière marquée.
La possibilité d’une reprise fragile signifie que les risques à la baisse n’ont pas disparu. Nous voyons de la valeur à acheter des options de vente (puts) sur des titres industriels clés afin de se couvrir contre toute donnée négative inattendue ou un renversement du sentiment. Cette approche offre une protection dans l’éventualité où la reprise modérée anticipée ne se matérialiserait pas comme prévu.
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