Les commandes à l’industrie en Allemagne ont progressé de 1,9 % en mai, dépassant le consensus de 1,2 %, selon des données publiées lundi par l’Office fédéral de la statistique. Cela fait suite à une baisse de 3,2 % en avril, révisée à la hausse par rapport au recul de 3,8 % précédemment annoncé.
Sur un an, les commandes industrielles ont augmenté de 6,2 %, contre 2,1 % auparavant, la lecture précédente ayant été révisée à la hausse à partir de 1,6 %. Sur le marché des changes, l’euro a affiché une volatilité modérée autour de la publication, tandis que l’EUR/USD reculait de 0,1 % à environ 1,1425, sur fond de raffermissement du dollar américain.
—Résilience de la zone euro et perspectives de politique de la BCE
Compte tenu de la vigueur des commandes à l’industrie allemandes en mai, nous y voyons un signe que le moteur économique de la zone euro tient mieux le coup que prévu. Ce rebond remet en question le récit d’un ralentissement marqué et suggère une résilience sous-jacente. Par conséquent, la faiblesse récente de l’euro pourrait constituer une occasion d’achat.
Ce point de données favorable donne à la Banque centrale européenne davantage de marge pour maintenir une orientation de politique monétaire ferme. Avec les dernières données d’inflation sous-jacente en zone euro, publiées fin juin, restées stables à 2,4 %, la BCE a peu de raisons de laisser entrevoir des baisses de taux à court terme. Nous anticipons que les contrats à terme sur taux devront retrancher tout biais accommodant au cours des prochains mois, ce qui devrait soutenir l’euro.
—Positionnement de marché et considérations stratégiques
Nous pouvons voir la faible volatilité de marché comme une occasion de nous positionner en vue d’un éventuel rallye de l’EUR/USD. L’indice VSTOXX, baromètre de la volatilité des actions européennes, est récemment retombé près de 14, ce qui rend les options relativement peu coûteuses. L’achat d’options d’achat (calls) EUR/USD hors du cours, avec échéance en septembre, offre une manière peu dispendieuse d’obtenir une exposition à la hausse.
Cette lecture est aussi appuyée par l’enquête ZEW sur le sentiment économique en Allemagne publiée la semaine dernière, qui a également dépassé les attentes, signalant un optimisme grandissant chez les investisseurs. Dans ce contexte, nous voyons de la valeur à construire des écarts de calls haussiers (bull call spreads) sur l’EUR/USD — par exemple, acheter le strike 1,15 et vendre le strike 1,17 — afin de viser une progression mesurée tout en délimitant le risque.
Cela dit, il faut aussi tenir compte du fait que les données économiques américaines pourraient renforcer le dollar, ce qui pourrait plafonner tout rebond immédiat de l’euro. Pour ceux qui détiennent déjà une exposition vendeuse sur l’euro, c’est un bon moment pour acheter des calls de protection afin de se couvrir contre un retournement brusque. Cela rappelle le schéma observé en 2023, où des données européennes solides avaient entraîné une action des prix hachée, dans les deux sens, plutôt qu’une tendance linéaire.
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