Les commandes à l’usine aux États-Unis ont reculé de 1,3 % sur un mois en mai. Le résultat a été meilleur que la prévision du marché, qui anticipait une baisse de 1,8 %, ce qui indique une contraction des volumes de commandes moins marquée que prévu.
En termes relatifs, les données montrent que la demande de biens manufacturés s’est affaiblie, mais n’a pas fléchi aussi fortement qu’anticipé. L’écart de 0,5 point de pourcentage entre le chiffre publié et le consensus pourrait influencer, à court terme, l’évaluation du momentum industriel.
Les commandes à l’usine signalent un refroidissement — pas un effondrement — de l’économie
Nous interprétons la baisse de 1,3 % des commandes à l’usine en mai comme le signe d’une économie qui refroidit, sans pour autant s’effondrer. Comme le chiffre est ressorti meilleur que la baisse de -1,8 % redoutée, il atténue les craintes immédiates de récession. Cette nouvelle « moins mauvaise que prévu » soutient un marché qui cherche des raisons de rester stable.
Notre attention se tourne maintenant entièrement vers le rapport de juin sur les emplois non agricoles (Non-Farm Payrolls), le prochain grand catalyseur. Les estimations consensuelles actuelles en ligne tablent sur un gain d’environ 180 000 emplois, ce qui indiquerait un ralentissement graduel et continu du marché du travail. Un chiffre nettement au-dessus de 225 000 ou sous 150 000 forcerait vraisemblablement une importante réévaluation des prix de marché.
Cela place la Réserve fédérale dans une posture d’attente en amont de sa réunion de la fin juillet. Les contrats à terme sur les fed funds intègrent actuellement une probabilité de 55 % que la Fed maintienne les taux inchangés, reflet de l’incertitude du marché. Nous nous positionnons au moyen d’options sur contrats à terme SOFR afin de nous préparer à un déplacement de ces probabilités à la suite du rapport sur l’emploi.
Stratégies tactiques et paris sur la volatilité à l’approche
La volatilité implicite des marchés boursiers devrait augmenter dans les prochains jours. L’indice VIX évolue dans une fourchette serrée autour de 14, mais nous anticipons une remontée vers 16 à mesure que les opérateurs achètent de la protection avant la publication des données sur l’emploi. Nous envisageons des stratégies comme l’achat de straddles à très courte échéance sur le S&P 500 pour tirer parti de cette hausse attendue de la volatilité.
La situation rappelle les marchés cahoteux du début de 2024, où des données mitigées avaient conduit à une évolution en range plutôt qu’à une tendance nette. Compte tenu de ce parallèle historique, nous privilégions des transactions tactiques qui profitent soit d’un mouvement marqué, soit d’une consolidation qui se prolonge. La vente de puts hors du cours (out-of-the-money) sur des secteurs solides pourrait être une stratégie viable si les chiffres de l’emploi ressortent conformes aux attentes, entraînant une baisse de la volatilité.
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