L’enquête de juin de la Réserve fédérale de New York sur les attentes des consommateurs a montré que les anticipations d’inflation à un an ont légèrement augmenté pour s’établir à 3,7 %, contre 3,5 % en mai, un sommet depuis septembre 2023. Les attentes à trois ans ont aussi progressé, à 3,3 % contre 3,1 %, tandis que la mesure à cinq ans est demeurée inchangée à 3 %. Cette publication est survenue alors que les prix du pétrole et certaines mesures des sondages se raffermissaient, même si des commentaires antérieurs du président de la Fed de New York laissaient entrevoir une baisse de l’inflation globale en parallèle d’un recul des prix de l’énergie, et suggéraient que l’orientation de la politique monétaire était alignée sur le mandat de la banque centrale.
Les marchés des taux ont réagi avec prudence. Les probabilités implicites dans les contrats à terme d’une hausse des taux de la Fed en septembre sont montées à 47,4 % contre 39,4 % lundi, mais elles demeuraient sous les 54,7 % intégrés une semaine plus tôt. Les prévisions concernant la prochaine publication d’inflation sont restées stables : le consensus anticipe toujours une variation de -0,1 % sur un mois pour le rapport sur l’IPC de juin attendu la semaine prochaine.
Décalage entre le sentiment des consommateurs et la tarification des marchés
Nous constatons un décalage net entre ce que ressentent les consommateurs et ce que les marchés intégraient. Le sondage de juin de la Fed de New York a montré une remontée des craintes d’inflation, pourtant les contrats à terme sur les fed funds n’étaient pas pleinement convaincus d’une hausse en septembre. Cette tension a créé une occasion centrée sur la publication des données de l’IPC de juin.
Le rapport sur l’IPC de juin 2026 vient maintenant d’être publié, et il s’est avéré plus élevé que le consensus de -0,1 %, affichant +0,2 % sur un mois. Les plus récentes données du Bureau of Labor Statistics montrent que cette surprise s’explique par la rigidité des coûts liés au logement et au transport, ce qui valide les préoccupations relevées dans l’enquête auprès des consommateurs. Cette surprise a forcé une re-tarification rapide sur le marché.
Re-tarification du marché et positionnement dans un contexte d’inflation persistante
À la suite de ces données, nous avons vu la probabilité d’une hausse des taux en septembre bondir de 47 % à plus de 65 % sur l’outil CME FedWatch. Le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans, très sensible à la politique de la Fed, a aussitôt grimpé de 15 points de base pour atteindre 4,95 %. Cela confirme que le marché a été pris à contre-pied par la persistance de l’inflation.
Dans ce contexte, nous ajustons nos positions pour adopter un biais plus restrictif sur les taux à court terme. Nous estimons que vendre des contrats à terme SOFR de septembre ou acheter des options de vente sur des FNB de bons du Trésor comme IEF offre une façon directe de tirer parti de cette re-tarification. Le marché se réveille maintenant à la réalité que la Fed pourrait devoir intervenir de nouveau.
Nous devons aussi nous attendre à une volatilité accrue des marchés au cours des prochaines semaines. L’indice de volatilité CBOE (VIX) a déjà progressé de 13 à plus de 15, et nous croyons que cette tendance se poursuivra à mesure que le marché digère la nouvelle réalité inflationniste. Nous envisageons d’acheter des options d’achat sur le VIX pour nous couvrir contre — ou profiter d’un repli plus large des marchés boursiers.
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