Les attentes d’inflation des consommateurs américains à un an se sont établies à 4,6 % en juin, conformément aux prévisions. Cette lecture indique que les attentes de prix à court terme sont demeurées stables par rapport au consensus du marché.
Aucun chiffre additionnel ni détail méthodologique n’a été fourni en accompagnement de l’estimation de 4,6 %. Par conséquent, cette mise à jour offre une marge d’analyse limitée pour évaluer les facteurs sous-jacents — comme les attentes de prix de l’énergie ou des aliments — ou pour comparer directement avec des mesures à plus long terme.
Volatilité implicite et stratégies sur options
La plus récente lecture des attentes d’inflation à un an est sortie exactement comme prévu à 4,6 %, retirant au marché une importante source d’incertitude. Nous croyons que cette absence de surprise devrait se traduire par une baisse de la volatilité implicite à court terme, ce qui en fait un bon moment pour envisager des stratégies de vente de prime. La vente de strangles à courte échéance sur de grands indices comme le SPX pourrait être une façon efficace de tirer parti de cette période de calme anticipée.
Avec le VIX qui se négocie actuellement près d’un niveau relativement bas de 14, le marché intègre déjà un certain degré de stabilité. Cet environnement appuie notre thèse de vente d’options : les primes demeurent assez élevées pour offrir de la valeur, mais le catalyseur d’un fort regain de volatilité a été écarté, du moins pour l’instant. La situation rappelle fortement certaines périodes en 2023 où, après la publication de données d’inflation conformes aux attentes, les vendeurs de volatilité étaient régulièrement récompensés.
L’impact de l’inflation sur les taux d’intérêt et le positionnement sectoriel
Ce chiffre de 4,6 %, bien qu’attendu, rappelle clairement que l’inflation demeure tenace et largement au-dessus de la cible de 2 % de la Réserve fédérale. Étant donné que le taux des fonds fédéraux se maintient depuis des mois dans la fourchette de 5,50 % à 5,75 %, ces données ne donnent aux décideurs aucune raison d’envisager des baisses de taux à court terme. Nous demeurons donc sceptiques face à la tarification de marché qui suggère des réductions de taux avant la fin de l’année et nous examinons des options sur contrats à terme SOFR qui misent sur des taux appelés à rester plus élevés plus longtemps.
La persistance de ces attentes d’inflation devrait continuer de peser sur les secteurs sensibles aux taux, comme la technologie et les titres de croissance. Le plus récent rapport sur l’emploi a montré que la croissance des salaires demeure à un rythme annuel de 4,2 %, ce qui alimente la dynamique inflationniste et appuie l’approche prudente de la Fed. Nous considérons donc des spreads de vente (put spreads) sur des FNB axés sur la technologie comme couverture contre le scénario où le marché finirait par intégrer pleinement cette réalité de coûts d’emprunt durablement élevés.
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