Les attentes d’inflation des consommateurs américains à cinq ans, telles que mesurées par l’enquête de l’Université du Michigan, ont fléchi à 3,3 % en juillet. Cette lecture indique un léger ajustement des attentes de prix à plus long terme par rapport aux mois précédents.
Le chiffre de juillet s’inscrit dans un ensemble plus large d’indicateurs d’anticipations d’inflation suivis par les marchés et les décideurs, notamment des mesures de la Réserve fédérale et les taux d’inflation implicites (« break-evens ») tirés des Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Il reflète la perception des ménages quant à la progression des prix sur un horizon de cinq ans et peut influencer l’évaluation de la persistance de l’inflation.
Implications pour la politique monétaire et les taux à long terme
Le bond inattendu des attentes d’inflation à 5 ans de l’Université du Michigan à 3,3 % en juillet montre que les pressions sur les prix à long terme ne veulent pas s’atténuer. Cette lecture est nettement au-dessus de la cible de 2 % de la Réserve fédérale et marque une hausse notable par rapport à la fourchette de 2,9 % à 3,0 % observée au cours des derniers mois. Nous croyons que ce changement forcera les décideurs à maintenir les taux d’intérêt élevés beaucoup plus longtemps que ce que le marché anticipe actuellement.
Pour les négociateurs de dérivés de taux, il faut se préparer à une vague de ventes sur les obligations du Trésor et les contrats à terme sur les taux à court terme. L’achat d’options de vente (puts) sur le Treasury Note à 10 ans (TY) ou la prise de positions vendeuses sur les contrats à terme SOFR pourrait donner de bons résultats à mesure que les rendements montent. Historiquement, lorsque les attentes d’inflation à long terme grimpent ainsi, les marchés obligataires intègrent rapidement un ton plus restrictif de la Fed, ce qui pousse les rendements à la hausse.
Stratégies de négociation dans différentes catégories d’actifs
Du côté des dérivés sur actions, nous recommandons de se positionner en vue d’une volatilité accrue en achetant des options d’achat (calls) sur le VIX. Des attentes d’inflation élevées à long terme exercent une forte pression sur les valorisations boursières, surtout dans les secteurs technologiques à forte croissance. Mettre en place des écarts baissiers (« bearish spreads ») sur le S&P 500 aidera à protéger les portefeuilles contre une correction soudaine du marché au cours des prochaines semaines.
Nous nous attendons aussi à un raffermissement du dollar américain, alors que les capitaux mondiaux chercheront à profiter de rendements américains plus élevés, ce qui rend des options d’achat haussières sur l’USD particulièrement attrayantes. À l’inverse, l’or et les matières premières feront face à des vents contraires en raison d’un dollar plus fort, malgré leur rôle traditionnel de couverture contre l’inflation. La négociation d’options sur le Dollar Index (DXY) permet de tirer parti de cet élan de change avec un risque limité.
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