La forte hausse des actions taïwanaises en 2026 s’est produite malgré des sorties nettes institutionnelles de 1,73 G$ depuis le début de l’année, les Amériques représentant 4,33 G$ de ventes nettes. Les caisses de retraite américaines et les fonds spéculatifs ont compté pour près de 75 % de ces ventes régionales, tandis que les flux en provenance de l’APAC et de l’EMEA ont joué un rôle de contrepoids. Les échanges en TWD sont demeurés modestes et seraient davantage alimentés par des rééquilibrages périodiques que par une demande directionnelle liée aux actions, même si la devise continue d’apparaître fondamentalement sous-évaluée.
La configuration des flux a aussi reflété une rotation sectorielle plutôt qu’un retrait pur et simple. Les ventes dans les semi-conducteurs ont totalisé -5,59 G$, mais elles ont été compensées par des achats en matériel technologique de +3,74 G$, ainsi que par des gains dans les biens d’équipement de +232 M$ et les banques de +132 M$. Par type d’investisseur, les caisses de retraite ont vendu -3,12 G$ et les fonds spéculatifs -1,78 G$, tandis que les comptes gouvernementaux et d’agences ont acheté 906 M$. Les volumes au comptant en TWD, qui ont tendance à suivre de plus près les achats d’actions, demeurent sous la moyenne mobile sur un an.
Divergence entre actions et devise : stratégies de surperformance
Nous observons une divergence nette entre le marché boursier taïwanais et sa devise, que nous pouvons mettre à profit. L’indice TAIEX a progressé de plus de 22 % depuis le début de l’année, porté par le boom mondial du matériel lié à l’IA, mais le dollar taïwanais est resté faible face au dollar américain. Nous devrions envisager d’acheter des contrats à terme sur l’indice TAIEX tout en couvrant simultanément le risque de change.
Comme le TWD est fondamentalement sous-évalué et qu’il s’échange près de sommets de deux ans autour de 32,5 pour un dollar américain, nous pouvons protéger nos gains boursiers contre un affaiblissement de la devise. Pour ce faire, nous pouvons acheter des options d’achat USD/TWD ou utiliser des contrats à terme (forwards) pour vendre le TWD à découvert. Cela isole notre pari sur la poursuite de la vigueur des secteurs taïwanais de la technologie et de la fabrication.
Rotation sectorielle et occasions sur dérivés
Les données de flux montrent une rotation précise hors des semi-conducteurs vers le matériel technologique et les banques. Cela signale une occasion de transaction en paires (pairs trade), où nous achetons des options d’achat sur un FNB de matériel technologique tout en achetant des options de vente sur un FNB de semi-conducteurs. Cette stratégie permet de tirer parti du changement de performance relative au sein de l’industrie technologique au sens large.
Enfin, comme les volumes au comptant en TWD sont sous leur moyenne sur un an, la volatilité implicite est faible, ce qui rend les options peu coûteuses. C’est un bon moment pour acheter des options d’achat sur le TWD à longue échéance et hors du cours (out-of-the-money) comme pari à faible coût sur un rebond potentiel. Un changement de politique de la banque centrale ou un affaiblissement du dollar américain pourrait déclencher une correction marquée à la hausse de cette devise sous-évaluée.
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