L’enquête sur le secteur manufacturier de la Réserve fédérale de Philadelphie aux États-Unis a dépassé les prévisions en juillet. L’indice a grimpé à 41,4, comparativement à une estimation consensuelle de 13.
Le résultat indique une accélération de l’activité des usines, selon l’indice de diffusion mensuel du district de la Fed. Cette enquête est très suivie pour prendre le pouls, à court terme, des conditions manufacturières régionales et peut influencer les attentes quant à la performance plus large de l’économie américaine.
Implications pour les taux d’intérêt, les marchés obligataires et les produits dérivés
On vient d’assister à un véritable « coup d’éclat » de l’indice manufacturier de la Fed de Philadelphie en juillet, qui a bondi à 41,4 alors que le marché n’attendait que 13. Cette forte accélération de l’activité manufacturière laisse entendre que l’économie américaine tourne beaucoup plus à plein régime que prévu. Selon nous, ce chiffre change immédiatement la donne pour les marchés de taux et les prochaines étapes de la Réserve fédérale.
Sur le marché des options, il faut s’attendre à une importante réévaluation des anticipations de taux de la Fed, rendant très attrayantes les options de vente (puts) sur les titres du Trésor à courte échéance. Historiquement, les pointes de l’indice Philly Fed au-dessus de 40 — comme en avril 2021, lorsqu’il avait atteint 50,2 — ont précédé des hausses marquées des rendements obligataires. Les traders de produits dérivés devraient se positionner pour une courbe de rendement plus pentue en vendant à découvert des contrats à terme SOFR ou en achetant des options de vente sur des FNB de Treasuries à long terme.
Rotation sectorielle en actions et réactions du marché des changes
Les traders de dérivés sur actions doivent se préparer à une rotation, au détriment des titres technologiques coûteux, vers les secteurs cycliques. Nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) près du cours (near-the-money) sur des FNB des secteurs industriels et des matériaux afin de profiter de ce regain soudain d’élan économique. Parallèlement, l’achat d’options de vente de protection sur des indices technologiques à valorisation élevée permettra de se couvrir contre le risque de hausse des taux d’actualisation.
Sur le marché des changes, cette surprise économique de taille est très susceptible de propulser le dollar américain. Les données historiques montrent qu’un secteur manufacturier plus solide pousse systématiquement l’indice du dollar américain (DXY) à la hausse, à mesure que les attentes de baisses de taux s’estompent. Nous conseillons d’acheter des options d’achat sur le USD contre l’euro et le yen japonais afin de tirer parti de l’élargissement de l’écart de rendement au cours des prochaines semaines.
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