L’indice ISM de l’emploi dans les services aux États-Unis est monté à 51,2 en juin, contre 47,9 auparavant, repassant au-dessus du seuil de 50 qui signale généralement une expansion. Ce retournement indique une amélioration des conditions d’embauche dans l’ensemble du secteur des services après une lecture plus faible le mois précédent.
La donnée de juin laisse entendre que les fournisseurs de services ont fait état d’une hausse nette de l’activité d’emploi, alors que le niveau antérieur suggérait plutôt une contraction. Les marchés y verront un indicateur de la demande de main-d’œuvre dans la plus grande composante de l’économie américaine, alors que l’attention demeure centrée sur la question de savoir si la croissance de l’emploi ralentit ou repart à la hausse.
Implications pour la Réserve fédérale et les perspectives de taux d’intérêt
Le bond de l’indice ISM de l’emploi dans les services, de 47,9 à 51,2, constitue un signal important. Ce passage de la contraction à l’expansion témoigne d’une vigueur inattendue dans la plus grande portion du marché du travail américain. Nous y voyons un signe que l’économie est plus résiliente que plusieurs ne l’anticipaient.
Ces données solides sur l’embauche compliquent la trajectoire de la Réserve fédérale. Un marché du travail robuste alimente souvent la croissance des salaires et l’inflation, ce qui rendra la Fed réticente à abaisser les taux d’intérêt. Selon nous, cela repousse d’éventuelles baisses de taux plus loin dans le temps, possiblement jusqu’au début de 2027.
Du côté du marché, les contrats à terme sur les Fed funds se sont déjà ajustés : la probabilité d’une baisse de taux en septembre est passée de plus de 40 % à moins de 15 % à la suite de points de données similaires. Historiquement, en période d’inflation tenace, la Fed est demeurée restrictive jusqu’à ce qu’un relâchement du marché du travail devienne évident. Ce rapport suggère que nous n’en sommes pas encore là.
Réactions des marchés et stratégies de portefeuille
Pour les négociateurs d’actions, ce scénario où « les bonnes nouvelles sont de mauvaises nouvelles » crée des vents contraires pour le marché boursier. Nous envisageons maintenant d’acheter des options de vente (puts) sur le S&P 500 (SPX) ou le Nasdaq 100 (NDX) afin de se couvrir contre un possible repli au cours des prochaines semaines. Des taux plus élevés plus longtemps exercent une pression sur les valorisations.
Sur le marché des taux, nous nous attendons à une hausse des rendements obligataires à la suite de cette nouvelle. Se positionner en vue d’un recul des prix des obligations semble prudent, notamment en vendant des contrats à terme sur les obligations du Trésor américain à 10 ans (ZN). Cette stratégie profite de l’hypothèse que la Fed ne procèdera pas à un assouplissement monétaire de sitôt.
L’incertitude quant au prochain geste de la Fed devrait accroître la volatilité. Nous y voyons une occasion d’acheter des options d’achat (calls) sur l’indice de volatilité CBOE (VIX). Cela offre une couverture à coût relativement faible contre des turbulences plus généralisées au cours des 30 à 45 prochains jours.
Enfin, une Fed plus restrictive devrait soutenir le dollar américain. Nous voyons une occasion de prendre une position acheteuse sur le U.S. Dollar Index (DXY) face à un panier d’autres devises. D’autres banques centrales, comme la BCE, ont montré davantage de volonté de réduire les taux, ce qui devrait renforcer le dollar en comparaison.
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