Le yen s’est raffermi durant la séance américaine de jeudi, alimentant de nouvelles discussions de marché sur une action officielle sur le marché des changes après plusieurs jours de spéculation. Au moment d’écrire ces lignes, l’USD/JPY reculait de 2,4 % à 159,50; l’EUR/JPY cédait 1,9 % à 183,90, tandis que le GBP/JPY perdait 1,8 % à 214,40. Plus tôt dans la journée, l’USD/JPY s’était maintenu au-dessus de 163,00 même si le dollar s’affaiblissait plus largement, et le PIB américain du deuxième trimestre a ajouté à la pression après une croissance annualisée de 1,5 % inférieure au consensus de 2,1 %.
L’attention se tourne maintenant vers la décision de politique monétaire de la Banque du Japon, attendue vendredi au début de la séance asiatique. Commerzbank s’attend à ce que le taux au jour le jour demeure inchangé, le statu quo étant intégré à 99,3 % et les analystes sondés par Bloomberg allant dans le même sens; l’enjeu se situe donc du côté des indications prospectives, alors que les marchés n’anticipent des hausses qu’environ tous les six mois, ce qui placerait le prochain mouvement en décembre. La valorisation du yen est influencée par la performance économique japonaise, la politique de la BdJ, l’écart de rendement obligataire Japon–États-Unis et l’appétit pour le risque; la BdJ est intervenue directement à l’occasion, et sa position ultra-accommodante de 2013 à 2024 a affaibli la devise, tandis que le virage de 2024 loin de cette politique, combiné à des baisses de taux ailleurs, a réduit l’écart de rendement à 10 ans.
Volatilité accrue et intervention potentielle
Nous suggérons que les opérateurs de dérivés se préparent à une volatilité accrue au cours des prochaines semaines à mesure que le yen japonais s’envole, ce qui pointe vers une intervention potentielle des autorités japonaises. Avec un USD/JPY en chute de 2,4 % à 159,50, ce mouvement soudain rappelle de près la stratégie d’intervention massive de 9,8 billions de yens (62 G$ US) utilisée par le passé pour défendre la devise. Nous conseillons aux traders de surveiller d’autres replis marqués de l’EUR/JPY et du GBP/JPY à mesure que le sentiment de marché bascule rapidement.
Stratégies de négociation dans un contexte de resserrement de l’écart de rendement
Nous recommandons de porter une attention particulière à l’annonce de politique monétaire à venir de la Banque du Japon, en cherchant surtout des indices sur le calendrier de la prochaine hausse de taux. Même si le maintien du taux est largement attendu, tout virage plus restrictif dans les indications de la banque centrale pourrait déclencher un débouclage rapide du carry trade sur le yen. Pour gérer ce risque, nous suggérons d’utiliser des options de vente (put) sur l’USD/JPY afin de se protéger contre des cassures baissières soudaines.
Ce mouvement de change est aussi alimenté par des données économiques américaines faibles, la croissance récente du PIB ayant ralenti à 1,5 % contre des attentes de 2,1 %. Cette déception a mis le dollar américain sous pression et a resserré l’écart de rendement entre les bons du Trésor américain et les obligations d’État japonaises. Nous prévoyons que cette contraction du différentiel de taux continuera de soutenir la reprise du yen au cours du prochain mois.
Pour les prochaines semaines, nous conseillons de négocier les paires croisées en yen avec des stop-loss serrés ou d’employer des stratégies de straddle long pour profiter de la forte volatilité implicite. Les traders devraient chercher à établir des positions vendeuses sur l’USD/JPY lors de brefs rebonds techniques, en anticipant de nouveaux signaux d’avertissement d’intervention. Nous croyons que l’attrait du yen comme valeur refuge ne fera que se renforcer à mesure que l’incertitude sur les marchés mondiaux persiste.
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