Le yen s’est légèrement assoupli face au dollar américain alors que l’appétit pour le risque demeurait mitigé et que les marchés suivaient l’évolution de la situation au Moyen-Orient. L’USD/JPY évoluait autour de 161,75–161,79, consolidant pour une troisième séance sous le sommet de lundi à 161,93. La paire conservait un biais haussier après que la Réserve fédérale a réitéré son objectif d’inflation de 2 % via le « dot plot » du Summary of Economic Projections, tandis que les données américaines continuaient d’appuyer le billet vert grâce à des conditions de marché du travail solides et à une inflation demeurant au-dessus de 3 %. L’attention se tourne maintenant vers l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle de base (Core PCE) de jeudi.
Les marchés monétaires intégraient au moins 20 points de base de resserrement d’ici la fin de l’année, ce qui implique une probabilité de 82 % d’une hausse des taux en décembre et, entre-temps, une probabilité de 60 % d’un statu quo en juillet, selon Prime Terminal. Les inquiétudes liées au Moyen-Orient — avec un volet pétrole — ont contribué à faire reculer le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans de près de 10 points de base, à 4,406 %. Les ventes de maisons neuves aux États-Unis ont chuté de 7,3 % en mai en données désaisonnalisées, a indiqué le Census Bureau, et l’indice des prix à la production des services (PPI) du Japon a augmenté de 3,3 %. Sur le plan technique, l’USD/JPY restait au-dessus de la triple moyenne mobile simple près de 159,28, avec des supports à 160,00, 157,41 et 157,09, tandis que le RSI (14) s’établissait à 72,02.
Politique de la Fed et risques d’intervention
Nous considérons la fermeté de la Réserve fédérale sur l’inflation comme le principal moteur maintenant le dollar fort face au yen. Alors que les marchés monétaires évaluent désormais à 82 % la probabilité d’une hausse de taux d’ici décembre, la trajectoire fondamentale de moindre résistance semble être à la hausse. Les plus récentes données du Core PCE américain, montrant une inflation qui se maintient à 2,8 %, renforcent l’idée que la Fed restera plus longtemps en mode restrictif que d’autres banques centrales.
Le principal risque pour cette tendance haussière est une intervention directe des autorités japonaises, surtout alors que nous évoluons au-dessus du niveau de 161,00. On se rappelle la forte liquidation de la fin de 2022 lorsque le ministère des Finances est intervenu autour de 151,90, dépensant plus de 60 G$ US pour soutenir le yen. Les avertissements verbaux actuels du ministre Katayama suggèrent que leur patience s’amenuise de nouveau.
Virage de la Banque du Japon et stratégies de négociation
Parallèlement, nous ne pouvons ignorer le virage plus restrictif de la Banque du Japon, certains membres évoquant ouvertement des hausses de taux plus rapides. L’inflation de base nationale au Japon a récemment été enregistrée à 2,5 %, ce qui marque un 25e mois consécutif à — ou au-dessus de — la cible de 2 % de la banque centrale. Cette pression persistante confère de la crédibilité aux déclarations récentes de la BdJ et pourrait, à elle seule, déclencher un rebond du yen.
Compte tenu du risque de retournement soudain, nous demeurons prudents quant au maintien de positions longues « directionnelles » à ces niveaux étirés. Nous croyons que l’utilisation d’options d’achat (calls) ou d’écarts haussiers (bullish call spreads) offre un meilleur profil risque-rendement pour capter un potentiel supplémentaire à la hausse tout en limitant strictement les pertes potentielles en cas d’intervention. La volatilité implicite élevée rend ces stratégies plus coûteuses, mais elle reflète l’incertitude réelle du marché.
La tension entre ces forces opposées laisse croire qu’un mouvement de prix important est très probable au cours des prochaines semaines. Nous envisageons donc aussi des stratégies axées sur la volatilité, comme l’achat de straddles, autour d’événements clés tels que le prochain rapport américain sur l’inflation. Cela nous permettrait de profiter d’une forte cassure, quelle qu’en soit la direction.
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